南洋科技(002389)2017年三季報點評:主業雙輪驅動 無人機龍頭崛起
【2017-10-24】 點評：薄膜業務產銷兩旺，原材料價格上漲增加成本壓力。2017 年前三季度，公司保持了原有生產線產銷兩旺，銷售收入同比增加20.20%，同時公司加大新建生產線的安裝、調試、客戶推廣力度，以期早日貢獻業績。因產銷量增加以及原材料單價上漲，公司前三季度營業成本大幅增加30.75%，系收入同比增加同時凈利潤同比減少的主要原因。 主營薄膜業務產銷兩旺，新能源汽車行業快速發展為公司帶來新機遇。公司是我國光學膜領先企業，主營光學膜、電容器薄膜、太陽能電池背材膜、鋰離子電池隔膜，報告期內繼續保持產銷兩旺。光學膜國產替代趨勢以及新能源汽車行業快速發展為公司光學膜和鋰離子電池隔膜業務帶來發展新機遇，公司在確保原有產線穩定的同時加快鋰離子電池隔膜等項目推進以增強公司發展后勁。截至6 月底，年產5 萬噸太陽能電池背材膜項目一期工程3 萬噸項目已完成主生產線安裝，進入調試階段；年產9000 萬平方米鋰離子電池隔膜項目在重點客戶中試用；年產5000 噸聚酯電容器薄膜項目的部分新工藝產品已批量交付客戶使用。新項目投產將增強公司發展后勁，進一步鞏固公司行業領先地位。 擬注入航天十一院資產，有望成無人機龍頭。伴隨信息通訊技術高速發展，無人機已逐漸成熟被列入軍隊常規裝備。據TealGroup 預測，到2024 年全球軍用無人機市場規模將達到115 億美元，發展前景廣闊。公司公告擬發行股份購買航天氣動院和其他交易對手持有的彩虹公司100%和神飛公司84%股權涉足無人機研發生產領域。重組完成后公司股本將增厚至9.47 億股，航天氣動院合計持有公司37.57%股權為公司控股股東，航天科技集團為上市公司實際控制人。標的公司主要研發生產彩虹3/4/5 系列無人機，近十年銷售額累計數處于全球第三位，是我國最早批量出口無人機系統的單位之一，產品覆蓋十多個國家，有望充分受益于全球軍用無人機行業的快速發展，發展空間巨大。標的公司2016 年凈利潤1.11 億元，預計2017/18/19 年凈利潤將分別達1.80/2.59/3.30 億元。 盈利預測與評級：假設公司今年重組成功，考慮到公司未來無人機業務的持續向好發展，我們對公司2017/18/19 年EPS 的預測分別為0.30/0.43/0.50元，對應2017/18/19年PE為94/64/56倍，給予公司"中性"評級。 風險提示：資產注入進程低于預期；軍隊裝備列裝低于預期 |
