中金黃金(600489)2017年三季報點評:非主營拖累利潤 經營穩健向好
【2017-11-01】 發布17年三季報，前三季度利潤同比下滑 公司發布17年三季報，2017年1-9月份，公司實現合并營業收入253.05億元，同比增長23.70%，實現歸屬于上市公司股東的凈利潤3.04億元，同比減少25.55%；三季度單季歸屬公司凈利潤為9174萬元，同比減少57.22%，環比減少26.18%。三季報業績略低于我們此前的預期。 銷售費用、資產減值損失拖累利潤 今年三季度，國際黃金價格漲幅超過3%，倫敦現貨黃金價格一度超過1340美元/盎司。前三季度上海金交所黃金現貨均價為276元/克，同比增長3.4%。金價上漲疊加公司產銷量有所增加，使得營業收入同比增長。但由于公司銷售費用和營業外支出分別同比大幅增加46.73%和252.25%，并且計提的資產減值損失同比增加76.08%，公司歸母利潤出現下滑。 后市金價或走出利空出盡的行情 三季度黃金價格位于高位主要是因為美國7、8月通脹同比增速僅為1.7%和1.9%，市場對12月美聯儲加息預期下降，導致金價上漲。但9月21日美聯儲開始縮減資產負債表，并且9月美國CPI同比數據恢復至2.2%，市場加息預期重新增加，金價又受到一定壓制，目前倫敦現貨黃金價格跌回至1266美元/盎司，黃金股普遍下挫。但我們同時認為，市場對加息已消化得較為充分，最新的聯邦基金利率期貨合約暗示的12月加息概率已飆升至91%，也就是說后面若靴子落地，金價下降幅度并不會太大，金價后市或走出利空出盡的行情，對黃金行業上市公司不必悲觀。 找礦力度不放松，重點項目快推進 今年前9個月，公司加速推進重點項目，順利開工中原冶煉廠二期工程、開展廣西鳳山天承項目和潼關冶煉技術改造項目的建設論證。同時公司加大老礦區周邊找礦力度，新增黃金儲量5.99噸。技術上，公司以環保為重點，成功地以浮選工藝取代了全泥氰化工藝，并且消除了回水對氰化浸金工藝的影響。 期待利潤釋放，維持"增持"評級 因今年金價漲幅略超此前判斷，我們修正盈利預測，假設17-19年國內黃金均價分別為275、279、283元/克，均較上次報告上調5元/克。另外因公司各項目推進平穩，假設18年黃金產銷量較今年增加10%，19年保持穩定，則預計公司17-19年EPS分別為0.15、0.30、0.34元，其中17、18年較上次預測分別調整-0.05、0.07元，新增19年預測。參考黃金行業可比公司18年化約28倍的平均PE，考慮到公司在業內具有資源區位、技術和大股東平臺等多方面優勢，我們給予公司一定估值溢價，給予34-38倍PE，18年目標股價區間為10.20-11.40元。維持"增持"評級。 風險提示：礦產產量、收購進度不達預期；美聯儲加息進度超預期等。 |
