山東黃金(600547)2017年三季報點評:金價上行 三季度利潤穩定增長
【2017-10-31】 發布17年三季報，前三季度利潤同比增長 公司發布17年三季報，2017年1-9月份，公司實現合并營業收入385.04億元，同比增長2.11%，實現歸屬于上市公司股東的凈利潤8.95億元，同比增加22.46%；三季度單季歸屬公司凈利潤為2.77億元，同比增加30.38%。三季報業績符合我們此前的預期。 三季度金價上漲助力公司業績 公司主營黃金業務，業績與金價相關性很強，金價上行利好公司業績。今年三季度，國際黃金價格漲幅超過3%，倫敦現貨黃金價格一度超過1340美元/盎司。前三季度上海金交所黃金現貨均價為276元/克，同比增長3.4%。三季度黃金價格位于高位主要是由于美國7、8月通脹同比增速僅為1.7%和1.9%，低于市場預期，同時美聯儲主席耶倫溫和的半年期講話使市場對12月美聯儲加息預期下降，美元指數走弱，導致金價上漲。并且，朝鮮半島的緊張局勢也一定程度上推升金價上行。 后市金價或走出利空出盡的行情 9月21日美聯儲宣布開始縮減資產負債表，并且9月美國CPI同比數據恢復至2.2%，市場對12月加息預期重新增加。疊加特朗普政府稅改法案近期獲得通過，美元指數因上述多重因素連續上升，金價受到一定壓制，目前倫敦現貨黃金價格跌回至1266美元/盎司，黃金股普遍下挫。但我們同時認為，市場對加息已消化得較為充分，最新的聯邦基金利率期貨合約暗示的12月加息概率已飆升至91%，也就是說后面若靴子落地，金價下降幅度并不會太大，金價后市或走出利空出盡的行情，對黃金行業上市公司不必悲觀。 加大探礦收購力度，市場前景廣闊 今年前三季度公司資源并購力度大，在境外與巴里克黃金公司簽署協議，擬購買阿根廷Veladero金礦50%股權。根據《巴里克黃金公司阿根廷圣胡安省貝拉德羅金礦技術報告》，該礦山包含金金屬量891萬盎司，平均金品位達到0.78克/噸，可年產黃金17噸。公司目前黃金年產量約30噸，按公司持有Veladero金礦50%權益計算，未來完全達產后產量將增加約30%。根據公告內容，公司未來還可能進行Pascua-Lama礦、埃爾印第奧金礦帶的項目投資。公司通過開展資源并購，進一步夯實其龍頭地位。 業績符合預期，維持“增持”評級 今年金價和公司產量變動均符合我們此前報告的預期，故我們仍維持上次報告的判斷：假設17-19年國內黃金均價分別為275、279、283元/克，公司17-19年黃金產量分別為34、38、43噸，則預計2017-2019年EPS分別為0.81、1.01、1.31元。參考黃金行業可比公司17年化約38.7倍的平均PE，我們給予公司38-42倍PE，17年股價目標區間為30.78-34.02元。維持“增持”評級。 風險提示：礦產產量、收購進度不達預期；美聯儲加息進度超預期等 |
