長(zhǎng)青股份(002391)環(huán)保優(yōu)勢(shì)明顯 麥草畏成長(zhǎng)性確定
【2017-12-21】 環(huán)保推升行業(yè)集中度，公司環(huán)保優(yōu)勢(shì)明顯 環(huán)保成為近年農(nóng)化行業(yè)集中格局的最重要推手，部分環(huán)保不達(dá)標(biāo)產(chǎn)能關(guān)停已是必然，其市場(chǎng)份額自然會(huì)集中到環(huán)保規(guī)范的公司手中。公司環(huán)保投入大，擁有完善的三廢處理體系，在行業(yè)集中過(guò)程中受益明顯。 受益于轉(zhuǎn)基因作物推廣，麥草畏步入收獲期 受益于抗麥草畏轉(zhuǎn)基因作物推廣超預(yù)期，麥草畏下游需求量有望增長(zhǎng)。公司現(xiàn)擁有麥草畏產(chǎn)能5000 噸，規(guī)劃再建6000 噸，按目前價(jià)格計(jì)算，麥草畏新增產(chǎn)能全部投產(chǎn)能夠帶來(lái)6 億營(yíng)業(yè)收入，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)1.8 億元。 受益于全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)，吡蟲啉價(jià)格上漲，公司業(yè)績(jī)向好 環(huán)保督察導(dǎo)致吡蟲啉、啶蟲脒及關(guān)鍵中間體CCMP 供給收縮，帶動(dòng)吡蟲啉、啶蟲脒價(jià)格大漲，未來(lái)價(jià)格可能持續(xù)攀升。公司擁有3000 噸吡蟲啉、1000 噸啶蟲脒產(chǎn)能，且上游原材料CCMP 實(shí)行自主生產(chǎn)、少量外購(gòu)，具有全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)，按吡蟲啉、啶蟲脒每上漲1 萬(wàn)元/噸測(cè)算，公司吡蟲啉和啶蟲脒收入增加4000 萬(wàn)元，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增加約1200 萬(wàn)元。 募投項(xiàng)目進(jìn)展順利，成為公司新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn) 公司擬公開(kāi)發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券募集資金不超過(guò)9.1 億元，將用于建設(shè)麥草畏、草銨膦、氟磺胺草醚、鹽酸羥胺、丁醚脲和異惡草松等項(xiàng)目，公司7個(gè)產(chǎn)品成長(zhǎng)空間明確，技術(shù)儲(chǔ)備完善。項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后，公司將鞏固并擴(kuò)大市場(chǎng)占有率完善部分產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)鏈，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，成為新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。 盈利預(yù)測(cè)及投資建議 基于公司募投項(xiàng)目進(jìn)展順利，我們相較于之前的報(bào)告上調(diào)了項(xiàng)目中氟磺胺草醚、草銨膦等產(chǎn)品的增速和銷量情況假設(shè)，對(duì)應(yīng)上調(diào)公司盈利預(yù)測(cè)。預(yù)計(jì)公司17-19 年?duì)I業(yè)收入分別為21.25、28.53、35.55 億元，歸母公司凈利潤(rùn)分別為2.53、3.91、5.05 億元，對(duì)應(yīng)EPS 分別為0.70、1.09、1.40元。給予公司18 年18 倍PE 水平，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)19.62 元，維持"買入"評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示 原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、募投項(xiàng)目未達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。 |
