利爾化學(002258)2017年年報點評:草銨膦量價齊升 歸母凈利潤同比增長93％
【2018-02-05】 事件描述：公司公布2017年年報，全年實現營業收入30.84億元，同比增長55.55%；實現歸母凈利潤4.02億元，同比增長92.93%，高于三季報給出的全年增速40%-70%的業績指引；實現扣非后歸母凈利潤3.96億元，同比增長100.78%；EPS為0.77元/股。單看Q4，實現營收7.25億元，同比增速97.36%；歸母凈利潤1.73億元，同比增速135.75%；扣非后歸母凈利潤1.65億元，同比增速172.27%。 草銨膦量價齊升助力公司業績高增，毛利率。公司是國內最大規模的草銨膦原藥生產企業，草銨膦產能由2016年5000噸/年增加至目前的8400噸/年。草銨膦價格從2016年年底12萬/噸漲至目前近20萬/噸，較最高點略微回落，但漲幅仍達66.7%。未來需求端，百草枯逐步退出給草銨膦留出一定空間，與草甘膦的復配也為草銨膦需求端提供增量；供給端，在環保趨嚴、農藥企業排污許可等制度下，短期內產量較難有大幅度增加，草銨膦價格大概率高位盤整。 增資廣安子公司2.5億元，新項目保證公司未來發展。公司增資子公司廣安利爾2.5億元，將其注冊資金提升至3.5億元，進一步增強子公司資本實力，滿足其發展。廣安利爾是公司未來重要的生產基地，廣安基地10000噸/年草銨膦（一期7000噸/年）、1000噸/年丙炔氟草胺、1000噸/年氟環唑項目工程建設按計劃有序實施，為公司未來業績增長提供保障。 盈利預測與投資評級。預計公司2018、2019年營業收入分別為36.39、43.66億元，歸母凈利潤分別為5.15、6.17億元，對應EPS分別為0.98、1.18元/股，給予公司20-23倍估值，對應目標價19.6-22.54元，考慮到公司近期股價漲幅較高，下調至“謹慎推薦”評級。 風險提示：新項目進展不及預期；草銨膦價格下跌。 |
