廣信股份(603599)行業復蘇拉動公司業績改善 一體化優勢逐步顯現
【2018-02-05】 業績簡評 廣信股份發布2017年業績預增公告，公司預計2017年實現歸屬于上市公司股東的凈利潤與上年同期相比，將增加15,000.00萬元到19,000.00萬元，同比增加82.81%到104.90%。農化行業基本面的復蘇是驅動公司業績大幅度改善的主因，公司的一體化優勢逐步顯現。四季度業績環比下降的原因主要來自于傳統檢修季所帶來的收入損失。 經營分析 農化行業復蘇帶動公司業績大幅改善：海外農業基本面呈現企穩復蘇態勢，同時各農化巨頭逐步進入新一輪補庫存周期，從而使得農化下游需求呈現弱復蘇態勢，疊加肇始于16年的環保趨嚴所造成的供給收縮，行業整體景氣度呈現較大幅度提升。行業的回暖帶動公司業績大幅改善，公司各類主要產品多菌靈、甲基硫菌靈、敵草隆、草甘膦等產品價格都呈現出不同程度的上漲，其他光氣下游中間體等產品訂單也呈現不同程度的增長。我們認為行業的復蘇是帶動公司業績大幅改善的主要原因。 檢修、并線等因素影響四季度業績：公司10月1日起對廣德及東至廠區實施例行檢修，實際檢修時間超過20天，這是公司四季度業績環比降低的主要原因，同時部分產品新增產能并線也導致開工率的下降也在一定程度上影響整體產銷。從公司歷史業績來看，四季度多為全年低點所以本次業績的環比下降是能夠從歷史規律上得到解釋。 東至基地定增各項目穩步推進有望引領公司新一輪成長：包括鄰苯二胺清潔改造、鄰對硝配套、碼頭、熱電在內的東至基地各定增項目穩步推進，公司繼續堅持上游縱向一體化戰略，有望迎來新一輪高速增長。 投資建議 考慮公司經營狀況的持續改善，我們認為18年Q1有望維持高景氣的經營態勢，東至基地有望打開公司新一輪成長空間?？紤]到增發攤薄后，我們預計2017-2019年公司EPS分別為0.78元、1.01元、1.22元，對應當前股價PE分別為19倍、18倍、15倍，維持對公司的增持評級。 風險提示 定增項目低于預期農化下游需求復蘇低于預期公司所處行業的環保風險 |
