海利爾(603639)業(yè)績符合預期 成長打開的原藥制劑綜合型企業(yè)
【2018-02-01】 公司發(fā)布業(yè)績預告，2017年歸母凈利潤同比增加0.73-1.46億元，同比增幅50%-100%，對應歸母凈利潤2.19-2.92億元，市場預期處在區(qū)間，我們判斷實際業(yè)績有望超預告中值2.56億元，主因是主營產品吡蟲啉、啶蟲脒產品價格上漲超預期，同時16年四季度有停產改造。 根據(jù)預告，2017年歸母凈利潤中值2.56億元同比增加75%。Q4單季度歸母凈利潤達到0.28-1.01億元，Q4中值0.65億元同比增長706%，環(huán)比增長50%。繼Q1-Q3歸母凈利潤增速43.18%、40.54%、37.94%，Q4維持高增長，環(huán)保監(jiān)管嚴格化，吡蟲啉一體化龍頭受益明顯，同時我們判斷公司原藥、制劑業(yè)務均保持良好勢頭。 新產能逐步投放，成長性打開。公司2017年四季度吡唑醚菌酯已投產，水溶肥項目主體工程建設完工并逐步投放。自產原藥一方面新增盈利點，一方面提升制劑盈利能力，在環(huán)保趨嚴原藥緊張的背景下突顯一體化價值。此外公司計劃擴建7000噸/年水性化制劑項目、2000噸/年丙硫菌唑原藥、第二、三代新煙堿殺蟲劑如噻蟲嗪、噻蟲胺、呋蟲胺等合計產能3500噸。公司未來產能規(guī)劃明確，產品競爭力強，公司成長性打開。 維持盈利預測與"增持"評級。我們預計2017-2019年公司營業(yè)收入分別為14.64、17.76、19.83億元，歸母凈利潤分別為2.65、3.24、4.06億元，每股收益分別為2.21、2.70、3.38元，當前股價對應PE分別為21X/17X/13X，維持"增持"評級。 |
