海利得(002206)中報預告點評:業績大幅超預期 持續增長可待
投資要點： 昨晚海利得發布中報業績預告，預計上半年歸屬于母公司凈利潤為8107-9627 萬元，同比增長60%-90%。一季報中公司預計上半年歸屬母公司凈利潤為6080-7600 萬元，同比增長20%-50%，此次修正大幅超市場預期。 滌綸工業絲供需格局持續改善，價差逐步擴大。滌綸工業絲主要應用于燈箱布、車用篷布、土工布，以及簾子布、車用氣囊絲、安全帶絲等領域，下游增速約為10%；與尼龍等工業絲相比，滌綸工業絲的性價比更高，在部分領域逐步替代；此外出口也從去年8 月起逐漸回暖，因此整體增速超過10%。供給端，2014 年新增產能僅有上半年投產的古纖道10 萬噸和預計下半年投產的金惠特3.8 萬噸，增速不到10%。成本方面，PTA 過剩嚴重，預計價格將持續低位。 公司工業絲差別化率近70%，主要產品包括安全氣囊絲和安全帶絲。安全氣囊絲全球市場容量12 萬噸，其中滌綸安全氣囊絲占比不到10%，價格僅為尼龍氣囊絲價格一半左右，未來兩年里滌綸產品占比將達到20%以上，替代空間較大。公司滌綸安全氣囊絲技術為全球首創，目前市占率80%以上。滌綸安全帶絲以出口為主，產能利用率也已達到高位。剛剛公告的4 萬噸安全氣囊絲和安全帶絲項目預計兩年建成，達產后將增加6 個億收入。 簾子布認證順利，今年有望扭虧。簾子布認證過程復雜，需要從工業絲-白坯布-浸膠簾子布等環節逐一拿去輪胎企業送檢，因此一般會持續1 年多甚至更長時間。公司于2012 年下半年逐步開始進行國際客戶認證，目前住友已進入批量使用階段，米其林、庫珀等已進入限量使用階段，順利的話3 個月之后可以批量使用。公司產能1.5 萬噸，去年全年銷售7000 多噸，虧損4000 萬元；我們估算今年3 月起單月銷量已超1000 噸，接近滿產并有望扭虧。 燈箱廣告材料和天花膜增長穩定，石塑地板等塑膠產品值得期待。 我們預計公司2014-2015 年的EPS 分別為0.4 和0.55 元。考慮到工業絲景氣度提升，簾子布今年扭虧，塑膠材料等其他差異化產品逐步放量，給予“買入”評級。 風險提示：市場系統性風險、簾子布產能釋放不達預期風險、滌綸工業絲景氣下滑風險。 |
