掌趣科技(300315)2017年半年報點評:斷檔期收入下滑 下半年業績釋放可期
【2017-08-28】 重點新游延期導致業績有所下降。掌趣科技 2017H1 實現營收 8.27 億元，同降13.35%；實現歸母凈利2.67 億元，同降36.17%；實現扣非后歸母凈利2.25 億元，同降45.19%。公司收入下降主要由于部分重點新游產品延期（已于5 月、6 月上線），收入未在報告期內體現，以及既有核心游戲（《拳皇98 終極之戰OL》、《全民奇跡MU》等）上線時間較長流水出現下滑所致。2017H1 公司整體毛利率保持穩定（61.31%），銷售費用率與去年同期基本持平（1.76%）；管理費用由于研發投入的增加有所上升（同增58.11%），管理費用率（22.74%）同比增加10 pct；此外，公司債利息支出提高了財務費用（同增675.09%），公司整體凈利潤有所回撤。 老游戲流水小幅下滑，盈利能力依舊穩健。從各業務條線看，1）移動游戲板塊實現營收7.21 億元，同降10.38%。移動游戲營收占比進一步提高，達到87.19%（提升2.9 pct）。公司拳頭產品《拳皇98 終極之戰OL》上線兩年，當前仍維持在IOS 游戲類暢銷榜TOP 40-60 之間。上半年《拳皇》貢獻收入4.55 億，同比下滑4.67%，環比下滑3.76%，下滑幅度較小，仍能為公司貢獻穩定現金流。公司另一款核心手游《全民奇跡MU》上線兩年半，目前位于IOS 游戲類暢銷榜TOP 40-80 區間，表現較為穩健。2）頁游板塊實現營收0.76 億元，同降46.49%。隨著頁游行業景氣度走低，公司戰略重心已向移動游戲轉移。 新游上線，業績下半年有望釋放。公司重點新游《神話永恒》、《英雄無敵：戰爭紀元》已于5 月、6 月正式上線。《英雄無敵》是一款由育碧官方授權、騰訊發行的卡牌SLG 手游，目前IOS 游戲類暢銷榜維持TOP 30，SLG 長線運營特性有望為公司貢獻穩定業績。此外，公司引入騰訊作為重要戰略伙伴，通過游戲領域合作強化公司核心競爭力。 投資建議：不考慮后續投資收益，預計2017-2019 年EPS 分別為0.24/0.29/0.37 元，對應PE 分別為32/27/21 倍。下調至“增持”評級。 風險提示：市場競爭加劇；政策監管風險；產品表現不及預期。 |
