永輝超市(601933)騰訊入股永輝云創15%股權 未來科技零售前景值得期待
【2018-01-31】 公司近況 公司公告：1）擬同意永輝云創新增注冊資本2.5 億元（對應增資價款12.75 億元），其中林芝騰訊認購新增注冊資本1.875 億元（約出資9.55 億元），占永輝云創總股本的15%，公司認購0.625 億元（約出資3.2 億元），持股比例由52%下降至46.6%；2）向338 名激勵對象授予限制性股票1.66 億股，授予價格4.58 元/股。 評論 1、永輝云創以投后64 億元估值引入騰訊，彰顯永輝新零售業態的廣闊發展前景。 1）按新增注冊資本的價格測算，永輝云創投后估值約64 億元，騰訊入股15%，彰顯對云創公司著力打造的新零售業態的認可與發展信心。作為互聯網巨頭，騰訊的入股有望為永輝帶來充足的線上流量與高效的科技賦能，未來永輝的超級物種、永輝生活等新業態有望迎來加速開店，助力公司搶占零售業態創新制高點。 2）永輝和騰訊的業務協同互補性強，未來科技零售前景值得期待。近期雙方還公告擬聯合投資家樂福中國，騰訊的數字化技術與線上流量優勢，疊加永輝的高效運營經驗與生鮮供應鏈，有望顯著提升家樂福中國的經營效率與業績。 2、公司綜合競爭優勢突出，合縱連橫有助于公司未來加速成長。我國超市行業規模龐大但市場分散，為龍頭公司成長提供廣闊空間，近年來永輝持續推進合縱連橫，2018 年成長驅動力有望從傳統的內生成長，逐步向內生發展與外延整合雙輪驅動的模式蝶變，后續有望更多的看到公司在并購整合、供應鏈輸出、業務賦能等領域的進展。參考國際超市巨頭沃爾瑪和Costco（市值分別為3211/873 億美元）的成長路徑，我們認為永輝是零售板塊少有的有望成長為大市值零售企業的標的。 3、展店提速與同店提升助力公司營收快速增長，合伙人機制與限制性股票激勵保障中長期發展。我們預計2018 年公司傳統大店/超級物種/永輝生活有望分別開店150/100/800 家，近期CPI 溫和抬頭有助于同店銷售提升（預計2017Q4 同店3%+）；合伙人制度和股票激勵則有望充分激發經營活力，保障公司中長期發展。 估值建議 維持盈利預測。堅定看好公司中長期成長前景與集中度提升趨勢，重申Top Pick。維持目標價14 元，對應2019 年P/E 47 倍。 風險 消費持續低迷，行業競爭加劇。 |
