澳洋順昌(002245)未獲認定影響有限 LED價格趨穩 電池業務或超預期
【2018-01-18】 稅率改變對業績影響有限，歸母凈利潤預計同比增長70%-100%不變 淮安光電于2014 年通過高新技術企業認定，有效期為2014-2016年。2017 年度進行復審申報，且前3 季度暫按15%的所得稅稅率編制財務報表，并將按規定補繳稅款，預計將會對2017 年業績帶來不利影響。但是根據公司公告，稅率改變對于公司2017 年度的業績影響有限，經過測算公司2017 年度業績仍在三季度報的預測范圍內，即2017 年歸屬于上市公司股東的凈利潤為34,956萬元-41,124 萬元，同比增長70%-100%，2017 年公司業務保持高增長，業績亮眼。 LED 行業2018 年保持高增速，公司業務受益高景氣行情和擴產計劃推動 從需求端來看，預計2018 年LED 行業國內需求保持20%-30%的高增速，主要是由于全球LED 行業預計將保持15-20%的增速，而中國具備結構性優勢，全球LED 業務向中國轉移加速，承接全球產業轉移將為國內廠商再帶來10%-15%的增速。庫存估清，上半年LED 價格趨穩 從供給端來看，目前行業庫存已經基本沽清，2018 年芯片產能提升主要集中在三安光電、華燦光電和澳洋順昌三家龍頭企業上，中小規模廠商已退出產能競爭，行業擴產理性，有助于供需關系保持平衡，穩定產品價格。 從產品價格趨勢來看，考慮到2017 年4 季度時，三安和華燦光電已經調低部分產品價格，宣告2016 年以來的漲價行情結束，但是行業供需保持基本平衡的態勢，預計2018 年上半年LED 行業將不會再有降價行情，公司將受益于2018 年LED 行業整體行情向好。 根據公司當前擴產計劃，產能將從年初的100 萬片/月提升至年中達到140 萬片/月，并有望在年末達成200 萬片/月的產能。公司需求端在滿足木林森需求的同時已經儲備包括三星、普瑞等優質高端客戶，產能提升將有效轉化為業績。 天鵬電源開發高品質高鎳三元電池，鋰電池業務發展或超預期子公司天鵬電源專注于三元鋰電，特別是在具備極高技術壁壘的高鎳三元電池領域實現突破。從國家對新能源汽車發展的規劃來看，高能量密度和長續航里程將成為重要的技術指標，高鎳電池也是進一步提高能量密度的瓶頸。公司在三元電池領域的突破將把握行業未來發展的關鍵。憑借優質的三元電池，公司將有望成為包括北汽、吉利、康迪、眾泰等車企的供應商。2018年公司鋰電池業務預計將保持高增長狀態，拉升公司業績。 盈利預測：預計公司17、18、19年EPS分別為0.38、0.58、0.76，對應PE分別為24、15、12倍，維持買入評級，目標價15.60元。 風險提示：（1）LED下游需求不達預期，公司LED芯片擴產不達預期； （2）新能源汽車補貼退坡加劇，電池產銷不達預期。 |
