長城電工(600192)大股東更換 引發(fā)國企改革預期
【2017-01-03】 中國電工電器骨干企業(yè)。公司為中國電工電器行業(yè)的骨干企業(yè)，主要從事高中低壓開關設備、高中低壓電器元件、電氣傳動自動化裝置、新能源裝備等電工電器類產(chǎn)品和果蔬汁、水電的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售。2015年，電工電氣設備及控制系統(tǒng)業(yè)務收入占總收入比重達85.94%，是公司的主要收入來源。 傳統(tǒng)電氣設備業(yè)務再創(chuàng)輝煌有難度。作為一個老國企，公司技術實力雄厚但管理機制略顯欠缺，2009年開始，公司對長期虧損、管理落后的子公司進行了清理整合，盈利能力有所改善。2010-2014年，公司主營收入年復合增長率達到7.87%，歸屬于母公司所有者凈利潤的復合增長率為30.46%。受塔機、鋼鐵、機床等傳統(tǒng)行業(yè)投資下滑影響，2015年、2016年前三季度公司營業(yè)收入、凈利潤雙雙下滑。我們預計這一趨勢短期內(nèi)難以改變。 大股東更換，引發(fā)國企改革猜想。公司原來控股股東為長城電工集團，實際控制人為甘肅省國資委。2016.11.18，公司公告，電工集團將所持公司的全部國有股份劃轉甘肅省國有資產(chǎn)投資集團有限公司持有，引發(fā)國企改革預期。劃轉后，電工集團不再持有公司股份，甘肅國投集團直接持有公司38.77%股份，成為公司控股股東。甘肅國投集團擁有控股、參股企業(yè)19家，形成了以有色冶金、電力、能源、節(jié)能、特色農(nóng)業(yè)、產(chǎn)業(yè)投資為主導，以信托、基金等金融服務業(yè)為支撐的多元化產(chǎn)業(yè)發(fā)展格局。 參股新源動力，鑄造國內(nèi)燃料電池系統(tǒng)領軍企業(yè)。新源動力于2001年由中科院大連化物所、長城電工（當前占比8.99%）等發(fā)起設立，是我國燃料電池系統(tǒng)領域領軍企業(yè)。在車用質子交換膜燃料電池領域，新源動力第二代產(chǎn)品已達到國際第二代技術水平。今年6月，新源動力與一汽集團技術中心、一汽解放青島汽車達成協(xié)議，合作開發(fā)燃料電池物流車，計劃在2016-2017年完成超過100臺的燃料電池物流車推廣，實現(xiàn)燃料電池汽車由示范運行向商業(yè)化應用的轉變。 盈利預測與投資建議。我們預計公司2016-2018年歸母凈利潤分別為2747、3768、4178萬元,同比下降32.11%、增長37.14%和10.87%；全面攤薄后每股收益分別為0.06元、0.09元、0.09元。考慮到公司具有國企改革預期，目前估值較高，暫不給予目標價和評級。 主要不確定因素。行業(yè)投資低于預期的風險，行業(yè)競爭加劇、大宗商品價格上漲導致毛利率下滑的風險。 |
