安居寶(300155)2016年年報點評:互聯網項目、云停車項目投入加大導致凈利潤大幅減少
【2017-04-26】 投資建議 我們下調安居寶的評級至中性，下調目標價35%至10.0 元。理由如下： 2016 年公司營收7.98 億元，同比增長1.74%，但樓宇對講、智能家居系統、停車場系統等產品收入均有不同程度的下降。考慮到國內地產調控的力度仍在加大，公司相關產品的收入增速可能放緩，對整體收入的增長形成壓力； 由于移動互聯網項目、城市云停車聯網項目投入持續增加，2016 年公司歸屬凈利潤大幅減少50%至1,760 萬元。考慮到未來幾年公司仍將加速向互聯網的轉型，預計相關投入不會減少，公司費用率可能進一步上行。 我們與市場的最大不同？市場對公司向互聯網的轉型期待較高，但從公司業務的進展來看，云停車等業務仍需要商業模式的進一步磨合，短期難以貢獻利潤。 潛在催化劑：（1）公司轉型投入進一步加大導致利潤規模進一步下行；（2）智能家居推廣加速，相關業務收入超預期。 盈利預測與估值 預計公司2017/2018 年營業收入分別為9.02/10.70 億元，同比分別增長13.1%/18.6%，歸屬凈利潤分別為3,233/5,237 萬元，同比分別增長83.7%/62.0%，EPS 分別為0.06/0.10 元。考慮到公司業績持續下行且未來幾年向互聯網等領域的轉型投入仍可能加大，下調其目標價35%至10 元，較目前股價有4.2%上行空間。 風險 （1）房屋竣工量或新開工量大幅減少；（2）公司向互聯網的轉型及云停車的市場拓展不及預期；（3）板塊系統性估值回調。 |
