泰和新材(002254)芳綸需求旺盛 氨綸低成本擴張
【2018-01-20】 公司是國內芳綸、氨綸領軍企業。公司擁有國內最為完備的氨綸、芳綸產品體系，產品質量及技術指標在國內處于領先水平，紐士達氨綸、泰美達（NEWSTAR）間位芳綸、泰普龍對位芳綸在國內外享有較高聲譽。目前，公司擁有氨綸產能4.4萬噸/年、間位芳綸7000噸/年、對位芳綸1500噸/年；間位芳綸產能國內第一、全球第二；對位芳綸產能國內第一；氨綸產能也位居國內前列。公司正在推進收購越華新材料，氨綸產能將繼續擴張（收購完成后，氨綸產能為7.4萬噸/年）。 技術實力雄厚，高端領域競爭優勢強。公司是國家芳綸工程技術研究中心的依托單位，擁有國家級企業技術中心、院士工作站，先后研發形成了氨綸、間位芳綸、對位芳綸的國產化技術；是相關領域國家和行業標準的制定者，牽頭制定了氨綸長絲、間位芳綸短纖維、對位芳綸長絲等7項國家和行業標準，參與編寫了19項國家和行業標準，曾兩次榮獲國家科技進步二等獎。公司成功獲得武器裝備科研生產單位二級保密資格、并獲得武器裝備質量管理體系認證和武器裝備科研生產許可證。公司在軍警、消防、產業防護等領域有數十項合作項目，部分產品已經開始列裝。 環保壓力有望助力氨綸過剩產能出清。2016年國內氨綸產能約66.2萬噸，表觀需求量僅為46.3萬噸。2017-2018年國內仍有十幾萬噸的新增產能，2017年國內氨綸需求約52萬噸左右，產能相對過剩，市場競爭激烈。近年來國內環保壓力的持續加大，東部沿海氨綸企業均面臨煤改氣的成本壓力，部分落后產能將被淘汰出局。隨著新增產能投放高峰的過去，2018年后氨綸行業有望迎來新一輪的景氣周期。 擬收購越華新材料，增強氨綸領域競爭優勢。越華新材料在寧東地區規劃6萬噸/年氨綸生產線，一期3萬噸/年已建成，目前處于試生產階段；二期3萬噸/年視一期情況擇機開工建設。寧東地區成本優勢較為明顯，煤炭資源豐富，能源價格大幅低于東部地區，同時寧東地區是國內新興的能源化工基地，部分原材料可以實現就近采購。預計越華新材料2018年上半年可以完成試車，進入正式生產。公司將形成煙臺本部和寧東兩個氨綸生產基地，其中本部以高附加值的差異化產品為主，寧東基地將發揮成本規模優勢。 芳綸有望量價齊升。2017年間位芳綸傳統防護領域保持穩定增長，而以往盈利能力較弱的過濾領域迎來復蘇，量價齊升，芳綸業務毛利率接近30%。國內僅剩兩家間位芳綸生產廠家，受原材料供應、下游需求增長的推動，2017年國內芳綸供應出現2000噸左右缺口，預計2018年供應緊張格局將持續，芳綸業務有望實現滿產滿銷。隨著森林消防服、阻燃防靜電服、單兵系統作戰服等一系列產品的進入下游應用，防護領域未來增量值得期待。 2018年公司看點在于：1、芳綸業務需求旺盛，銷量有望增長超過30%，芳綸價格上漲、裝置利用率提升，毛利率上升；2、完成收購越華新材料，低成本裝置將提升氨綸業務盈利能力。預計2017-2019年公司實現歸屬于上市公司股東的凈利潤分別為0.88億元、1.7億元和2.45億元，對應每股收益分別為0.14元、0.28元和0.4元。我們看好公司在芳綸行業的地位將不斷增強，同時氨綸布局也得到優化，給予"增持"評級。 風險提示：越華新材料收購和試產進度不及預期、氨綸市場競爭激烈盈利下滑。 |
