西部材料(002149)鈦材受益軍工景氣周期 核電、環(huán)保多點位布局
【2017-11-14】 背靠西北院，國內(nèi)稀有金屬材料行業(yè)領跑者：西部材料是西北有色金屬研究院旗下從事稀有金屬材料深加工的產(chǎn)業(yè)化平臺，目前已形成以鈦產(chǎn)業(yè)為主業(yè)、覆蓋鉭、鈮、鉿、鉬、鉑、鈀等產(chǎn)業(yè)的多元化發(fā)展格局，覆蓋軍工、核電、環(huán)保、電子等行業(yè)和眾多國家大型項目。公司業(yè)績也伴隨著下游行業(yè)發(fā)展步入快車道，2017 年前三季度公司歸母凈利潤同比增長322%。 鈦材受益軍工景氣周期，核電、環(huán)保材料多點布局：根據(jù)公司年報顯示，公司子公司西部鈦業(yè)已于2014 年成功通過中航工業(yè)商發(fā)合格供應商資格評審，當年航空用鈦合金板材訂貨超過160 噸，預計未來將直接受益于新機型持續(xù)上量所帶來的巨大增量市場。此外，公司作為全國唯一的核電用控制棒及核電用稀有金屬材料提供商，于2016 年增發(fā)募集9.4 億元用于加強核電堆芯關鍵材料及能源環(huán)保用高性能金屬復合材料產(chǎn)線。新項目預計在2018年陸續(xù)建成達產(chǎn)，屆時可為公司帶來新的增長動力。 成熟一個轉化一個，機制靈活的產(chǎn)研結合先鋒：公司背靠西北院，成功踐行大股東的創(chuàng)新產(chǎn)研結合模式，科技成果轉化效率和員工激勵模式均走在陜西省乃至全國的前列。目前公司牽頭成立了7 家子公司，每個子公司代表一個科技成果轉化主體進行獨立經(jīng)營，且每個子公司均實現(xiàn)了"混合所有制"改革，引入了40%-50%的員工持股或戰(zhàn)略投資，最大程度調(diào)動員工積極性、激發(fā)子公司經(jīng)營活力。 投資建議 西部材料是我國稀有金屬材料深加工行業(yè)的佼佼者。公司正在布局的下游軍工、核電、環(huán)保、電子等行業(yè)均屬于國家重點支持的朝陽領域，且公司在相應行業(yè)均已高筑競爭壁壘，未來將確定性受益下游領域的快速發(fā)展。我們認為，強大的研發(fā)能力和高效的轉化機制將成為公司業(yè)績持續(xù)快速增長的有力保障，優(yōu)質(zhì)公司疊加朝陽下游將帶來業(yè)績的持續(xù)快速成長。 估值 我們預計公司2017-2019 年有望實現(xiàn)營收13.52/17.79/23.68 億元，同比增速11.4%/31.6%/33.1%； 歸母凈利潤0.49/1.42/2.09 億元， 同比增速132.5%/188.3%/47.1%。公司當前股價對應攤薄后97X17PE、34X18PE 和23X19PE，我們給予公司首次"買入"評級，6-12 個月目標價15 元。 風險 軍品放量進程不達預期；我國核電項目建設進程不達預期。 |
