閏土股份(002440)國內染料龍頭機構2月22日凈買入超過千萬
閏土股份(002440)全產業鏈一體化的國內染料龍頭 目標價27.6元，維持"買入"的投資評級 公司作為國內染料龍頭，在染料價格上漲背景下具有較大業績彈性，其中18年分散染料和活性染料價格每上漲2000元/噸，公司EPS分別增厚0.2和0.1元。我們預計公司2017-2019年EPS分別為1.19/1.67/2.15元，對應PE為20/14/11倍，我們認為可以給予公司17倍PE估值，目標價27.6元，維持"買入"的投資評級。 國內染料行業呈寡頭格局，環保高壓下利好龍頭公司 國內染料行業呈寡頭格局，國內染料市場份額主要集中在少數企業，前四大企業份額占比近70%，其中公司份額17%，穩居第二。同時，公司是國內第二大分散染料廠家，同浙江龍盛達成專利和解后，寡頭格局下行業競爭力和定價能力得到進一步提升。此外，環保高壓下落后產能進一步出清，行業集中度還將繼續提升，公司作為行業龍頭，注重綠色循環經濟，在環保方面的投入累計達7-8億，未來有望充分受益產能出清帶來的市場份額提升。 擁有染料關鍵中間體自給能力，核心競爭優勢明顯 染料中間體是決定染料成本的關鍵因素，近年來伴隨環保管制和安全事故頻發，包括H酸、對位酯在內的染料中間體都出現過價格暴漲。根據公司公告，公司目前具備中間體自給能力，擁有H酸產能2萬噸，對位酯2萬噸，并已有還原物產能，未來將充分受益中間體供給趨緊帶來的染料價格上漲，核心競爭優勢明顯。 依托能源和燒堿等基礎化工原料優勢，實現產業鏈的向后延伸 公司一直實施"后向一體化"發展策略，已形成從熱電、蒸汽、氯氣、燒堿，到中間體、濾餅、染料等的完整產業鏈，成本優勢顯著。其中，公司是化工行業中少有的能夠自配熱電廠來提供熱電和蒸汽等能源的上市企業；公司還依托離子膜燒堿項目進行產業鏈后向延伸，利用副產氫氣配套9萬噸雙氧水產能，副產氯氣配套氯堿新材料產品項目，未來還將用于配套新和成PPS項目，實現資源配置的優化。 風險提示:環保和安全生產風險，染料價格上漲不及預期。 |
