岱勒新材(300700)光伏+藍寶石雙輪驅動 公司發展步入機遇期
【2018-02-28】 公司定位：國內金剛線優質標的，掌握自主核心技術。公司自2009年成立以來一直致力于金剛石制品、超硬材料制品的研究、生產及銷售，通過自主研發逐漸掌握核心技術，關鍵設備投資成本僅為國外設備的1/5。公司設立之初產品主要用于藍寶石切割，并快速成長為藍寶石金剛線行業龍頭，2016年公司光伏金剛線業務營收開始超過藍寶石金剛線業務，成為公司新增業績的主要增長點；截止到2017年上半年，公司光伏金剛線業務和藍寶石金剛線業務收入分別為1.27億元和0.36億元，占營收比重為78%和22%。 光伏金剛線業務：下游需求增長+產能擴張，業績迎來機遇期。受中國和新興國家相關政策驅動，全球光伏裝機量呈持續增長態勢，同時隨著晶硅加工技術的發展，金剛線切割在光伏硅切割領域的滲透率持續攀升，預計2018年將完全替代砂漿切割，從而帶動金剛線需求大幅提高。從競爭格局來看，隨著國內廠商技術突破以及生產成本下降，一方面國內產能優勝劣汰下市場集中度有望進一步提升，另一方面國產金剛線對日韓企業的進口替代呈加速趨勢。2016年公司光伏金剛線產能為8億米/年，實現營收1.19億元，同比增長129%，市占率為4.31%；隨著公司新增產能建設持續超預期，預計2018年光伏金剛線產能將達到60億米/年，業績增長有望迎來發展機遇期。 藍寶石金剛線業務：龍頭地位日益凸顯，市占率有望進一步提升。隨著LED產業的快速發展、消費性電子藍寶石應用的提速及國防工業材料、民用窗體需求的進一步增加，藍寶石市場景氣度仍將穩定提升；金剛石線作為藍寶石材料加工的重要耗材，根據我們測算，預計到2019年全球需求量將達15.60億米，對應市場規模3.59億元。公司是藍寶石金剛線市場龍頭，2016產品市占率達34%，且對日企的優勢正不斷強化；目前公司藍寶石金剛線業務已逐步形成產品護城河，截至2016年底公司藍寶石切割用金剛線在手訂單為7415萬元，預計未來有望持續穩定增長。 上調公司至“買入”評級。根據公司業績預告，2017年歸母凈利潤為1.08-1.15億元，同比增長175%-192%；預計2017-2019年公司凈利潤分別為112百萬元、194百萬元、253百萬元，對應EPS分別為1.37元/股、2.37元/股、3.10元/股，按照2月26日收盤價62.85元計算，對應PE分別為46、27、20倍，公司藍寶石金剛線業務憑借已有的品牌形象和價格優勢有望進一步提升市占率；同時在光伏金剛線產能迅速擴張的背景下，公司業績發展充分受益，上調公司至“買入”評級。 風險提示：藍寶石業務發展不及預期；光伏金剛線需求不及預期；光伏金剛線市場拓展不及預期；募投項目進展不達預期。 |
