神州泰岳(300002)傳統業務穩定增長 游戲和智慧線加速業績增長
創新業務之智慧線產品拉開大規模商用序幕 智慧線2.0 的盈利模式是產品的銷售（按照以米為單位計算），憑借技術優勢以及市場比較定價法，在未來長時間內將保持顯著的成本優勢，從增量市場開始，先發優勢足以保證獲取豐厚的盈利；智慧線3.0 的盈利模式為互聯網運營，包括APP 分發平臺、電商分發、插播廣告、游戲活躍度保持等，與眾多垂直行業企業合作鋪設產品，從互聯網物理基礎層面借助EVA客戶端大量吸引用戶，對用戶行為數據收集分析，從而進行精準營銷。 創新業務之加速游戲領域布局 公司先后收購殼木軟件100%股份、參股中清龍圖20%股份、與360 國際達成《戰略合作協議》，獲得FIFA2014 手游授權宣傳，合資成立游戲投并基金，布局充實了游戲內容以及推廣和宣傳渠道，同時借助與大型互聯網公司的深入合作，搭建海外游戲平臺，我們預計未來公司將加速游戲領域的布局。殼木新游戲《領主聯盟》預計三季度推出，非常值得期待。 傳統業務之飛信業務或已觸底，IT 運維管理穩定增長 新一期飛信招標即將落地，我們對結果持偏樂觀態度，雖然飛信對公司2014 年上半年凈利潤的下降產生重大影響，但基本已經觸底；而融合通信成為運營商未來發展核心，公司憑借多年飛信成功經驗積極推進。公司的IT 運維管理業務包括網絡管理、流程管理、信息安全管理、網絡優化、大數據應用等，具有穩定而優質的大客戶，IT 運維管理市場空間巨大以及公司高效的管理機制，我們預計未來仍可以維持20%-30%的穩定增長。 盈利預測與估值 我們預計公司2014-2016 年EPS 分別為0.50、0.75、1.13 元，對應市盈率分別為28、19、12 倍，維持公司“買入”投資評級。 風險提示 智慧線產品的大規模推廣仍有一定不確定性；手游市場競爭激烈，新游戲不確定性較大；海外融合通信平臺及游戲平臺推廣低于預期。 |
