金楓酒業(yè)(600616)2017年三季報點評:營收繼續(xù)下滑
【2017-11-09】3Q17營收低于預(yù)期 金楓酒業(yè)公布1~3Q17業(yè)績：營業(yè)收入6.7億元，同比下降11.0%；歸屬母公司凈利潤0.49億元，同比下降11.7%，對應(yīng)每股盈利0.09元。單三季度收入下滑12.2%，低于預(yù)期。前三季度大本營市場上海下滑13.8%，公司的品牌和渠道調(diào)整仍在繼續(xù)。 發(fā)展趨勢 上海市場表現(xiàn)低迷，四季度收入預(yù)計繼續(xù)下滑，明年增長壓力仍然較大。上海市場是黃酒成熟消費區(qū)，由于人口和消費習(xí)慣因素黃酒行業(yè)整體增長較為乏力。上海市場占比公司2016年酒類收入77.5%，今年受到三方面沖擊較為明顯：1）城區(qū)郊縣改造，大量中低檔消費群體流失，局部銷售渠道關(guān)閉。2）提價對產(chǎn)品重新定位，持續(xù)調(diào)整渠道組織，主動去庫存加快渠道動銷，公司出貨量受到影響。3）古越龍山、烏氈帽包括沙洲優(yōu)黃，加大市場投入，通過口感或營銷的差異化不斷搶占市場份額。市場競爭趨于激烈，公司如果不能快速調(diào)整到位，重啟對品牌的宣傳和市場的持續(xù)培育，明年營收繼續(xù)下滑的風(fēng)險較大。 滬外市場整體平穩(wěn)，短期貢獻不明顯。公司的滬外市場以無錫惠泉和紹興白塔在當(dāng)?shù)劁N售為主，自收購后，對二者營銷策略的直接介入較少，更多是生產(chǎn)環(huán)節(jié)和組織架構(gòu)的優(yōu)化管理，目前也未導(dǎo)入金楓主品牌的銷售，短期對公司業(yè)績增長難有明顯貢獻。 盈利預(yù)測 我們將2017、2018年每股盈利預(yù)測分別從人民幣0.13元與0.13元下調(diào)10%與12%至人民幣0.11元與0.11元。 估值與建議 目前，公司股價對應(yīng)2018年5.8xP/S。我們維持中性的評級，但將目標(biāo)價下調(diào)5.41%至人民幣10.50元，較目前股價有2.23%下行空間，考慮到估值切換，目標(biāo)價對應(yīng)19年5.5xP/S。 風(fēng)險 如果品牌和渠道調(diào)整不能及時完成，營收將繼續(xù)下滑。 |
