歐菲科技(002456)計提資產減值輕裝上陣 光學龍頭持續保持高速增長
【2018-03-01】事件：公司公布2017年業績快報，實現營業總收入3,378,825.85萬元，較上年同期增長26.33%；營業利潤100,069.66萬元，較上年同期增長48.04%；利潤總額119,728.74萬元，較上年同期增長45.65%；歸屬于上市公司股東的凈利潤102,822.88萬元，較上年同期增長43.04%。 點評： 2017年計提壞賬，公司基本面保持穩健：公司主營產品中，指紋模組、觸屏模組和攝像模組2017年的出貨量均為國內第一。2017年全年凈利潤突破10億，主要受益于公司不斷發揮光學創新和設計優勢，攝像頭業務取得快速增長，其中雙攝模組出貨量占比提升，整體毛利率持續提升。 光學業務穩健發展，行業龍頭受益消費電子產品升級浪潮：公司之前公告2018年一季度業績預增50%-70%，為2.86億-3.24億。2018年將為公司雙攝業務的收獲年，隨著雙攝市占率逐步提升，公司相關業務直接受益。尤其是國產手機高端品牌的新機型，公司全面突破成為重要供應商，同時受益于產品規格的升級，攝像頭向更高像素、復合功能繼續升級，公司產品結構仍有上升空間，并伴隨著新產品良率的提升，ASP穩中有升。 盈利預測和評級：我們認為歐菲科技2017年計提壞賬完成后，為2018年公司穩步發展打下了堅實的基礎。受益于雙攝產品升級突破，大客戶新業務持續拓展等因素，公司將獲得良好的上升空間。根據最新的業績快報，以及公司持續擴展大客戶新業務且產品ASP不斷提升，我們調整公司2017—2019年EPS分別為0.38/0.86/0.99元（上次預測EPS分別為0.42/0.82/1.04元）。考慮到公司雙攝、3DSensing業務的良好進展和產品ASP的提升，同時我們預計公司2017—2019年歸母凈利潤復合增速達到55.2%，我們給予公司2018年30倍PE，上調6個月目標價至25.80元，維持“買入”評級。 風險提示：消費電子行業景氣度下降，雙攝滲透率不及預期，汽車電子業務推進不及預期。 |
