和佳股份(300273)收購致新醫療 布局高值耗材供應鏈管理
【2016-12-28】 投資要點 發行股份及支付現金購買致新醫療100%股權：公司發布公告，擬向萍鄉暢和源等6名致新醫療股東發行股份及支付現金購買其合計持有的致新醫療100%股權，交易價格為22億元，其中以現金方式支付2.5億元，占比11.36%，以股份方式支付19.5億元，占比88.64%。同時，公司擬通過非公開發行股份募集配套資金不超過2.65億元，用于支付本次交易現金對價及支付本次交易相關費用。 全國布局不斷完善，打造高值耗材供應鏈管理平臺：致新醫療作為醫用高值耗材的供應鏈管理公司，其業務核心在于作為一家獨立的高值耗材供應鏈管理平臺，致力于提供為醫院提供品種齊全、快捷高效、準確無誤的醫療高值耗材的供應和配送服務。截止2016年9月30日，致新醫療下游醫院客戶數量近800家，其中，70%以上客戶為三級醫院；上游直接供應商達43個，服務生產廠商1 28家，經營的高值耗材品種達758種。致新醫療已經基本完成了在全國范圍內的區域配送中心的設立和業務拓展，未來服務上游供應商和下游醫院的能力有望進一步加強。 我國醫療器械領域發展前景廣闊，流通領域集中度有望提高：我國醫療器械市場銷售規模由2001年的179億元增長至2015年的3．080億元，年復合增長率達22.54%，隨著我國醫保體系的覆蓋范圍擴大、消費者支付能力的提升、政府基層醫療體系建設的投入和老齡化社會的到來，我國醫療器械領域未來發展空間廣闊。我國醫用高值耗材目前大多通過經銷商渠道來實現銷售，中間流通環節較長導致層層加價以及物流運輸和保管方面的問題，同時目前我國醫療器械流通領域集中度不高，高值耗材經銷商年銷售額超過1 0億的占比很小。但國家對醫用耗材流通業務的監管正在逐步加強，2014年底，器械GSP首次發布，醫用耗材監管力度正慢慢向藥品看齊，另外省級集中采購正逐步鋪開，壓縮醫用耗材中下游的空間，加速流通領域市場集中度的提升。 收購致新醫療，進一步打造全方位醫療服務平臺：收購致新醫療之后，公司業務將囊括醫用高值耗材流通領域，將與公司現有腫瘤設備業務、醫用制氧工程業務、醫療信息化業務一起構成上市公司的核心業務，進一步打造綜合性醫療服務平臺。公司醫院整體建設項目建成后，醫院后續的高值耗材供應鏈管理可以交由致新醫療負責，公司血透、康復領域的耗材也可以通過致新醫療流通。同時，致新醫療擁有的近800家醫院資源也可以為公司提供豐富的客戶資源，進一步開發增值服務，例如醫療信息化等。致新醫療與公司協同發展，促進了公司未來的健康持續發展。 投資建議：收購致新醫療除增加利潤外，更為重要的是增加渠道布局，尤其是高值耗材渠道布局。這在打壓低端耗材價格的背景下，更體現公司前瞻性。我們預測公司2016年至2018年每股收益分別為0.37、0.57和0.81元，我們看好公司未來發展，維持6個月目標價23.31元，相當于2016年63倍的市盈率，上調至買入一A建議。 風險提示：市場競爭加入，醫院整體建設收入確認遲緩，并購不達預期。 |
