比亞迪：2014瑞銀大中華研討會(huì)快評(píng)
類(lèi)別：公司研究 機(jī)構(gòu)：瑞銀證券有限責(zé)任公司 研究員：鄒天龍 日期：2014-01-15 預(yù)計(jì)新能源汽車(chē)補(bǔ)貼新政將有積極影響，2014新能源汽車(chē)銷(xiāo)量或成倍增長(zhǎng) 去年9月份，國(guó)家出臺(tái)了新的新能源汽車(chē)補(bǔ)貼政策，公司認(rèn)為該政策在以下三個(gè)方面存在積極影響：1）補(bǔ)貼力度非常大，純電動(dòng)大巴、純電動(dòng)轎車(chē)、以及插電式混合動(dòng)力汽車(chē)的中央補(bǔ)貼分別達(dá)到了50萬(wàn)、6萬(wàn)和3.5萬(wàn)；2）對(duì)電動(dòng)車(chē)有了更加清晰的定義，即指純電動(dòng)車(chē)以及插電式混合動(dòng)力車(chē)，而混合動(dòng)力車(chē)屬于節(jié)能車(chē)范疇，不享受本次補(bǔ)貼；3）通過(guò)兩項(xiàng)規(guī)定打破地方保護(hù)，一是非本地車(chē)企采購(gòu)比例至少30%，二是中央直補(bǔ)車(chē)企。公司預(yù)計(jì)2014年新能源汽車(chē)行業(yè)的銷(xiāo)量或?qū)⒊杀对鲩L(zhǎng)。 我們預(yù)計(jì)公司2014年新能源汽車(chē)銷(xiāo)量將達(dá)到2萬(wàn)臺(tái) 公司目前新能源汽車(chē)主要有三個(gè)車(chē)型：純電動(dòng)轎車(chē)E6、純電動(dòng)大巴K9、插電式混合動(dòng)力轎車(chē)秦，考慮到中央和地方補(bǔ)貼在內(nèi)，這三個(gè)車(chē)型分別享受補(bǔ)貼11萬(wàn)、100萬(wàn)和7萬(wàn)；我們預(yù)計(jì)上述三個(gè)車(chē)型2014年銷(xiāo)量有望分別達(dá)到1.5萬(wàn)輛、2000輛和3000輛，合計(jì)達(dá)到2萬(wàn)輛，市場(chǎng)份額可能達(dá)到20%~30%。 S7 5月份上市，2014年傳統(tǒng)汽車(chē)銷(xiāo)量預(yù)計(jì)將增長(zhǎng)15% 公司預(yù)計(jì)全新中級(jí)SUV S7將在5月份正式上市，該車(chē)型定位高于現(xiàn)有的S6，外觀方面與S6有較大不同，采用了全新的前臉設(shè)計(jì)，動(dòng)力方面采用2.0T 發(fā)動(dòng)機(jī)和6速濕式雙離合變速器，我們預(yù)計(jì)定價(jià)區(qū)間在9~12萬(wàn)之間。受新車(chē)型上市帶動(dòng)，我們預(yù)計(jì)公司2014年傳統(tǒng)汽車(chē)銷(xiāo)量將同比增長(zhǎng)15%左右。 估值：維持“中性”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)39.2元 公司13~15年的EPS預(yù)計(jì)為0.76/0.98/1.14元；我們目標(biāo)價(jià)對(duì)應(yīng)公司13~15E PE分別為52x/40x/34x；該目標(biāo)價(jià)的推導(dǎo)是基于分布加總估值法得到。 |
