中恒電氣：產業布局合理，持續高成長可期
類別：公司研究 機構：長江證券股份有限公司 研究員：陳志堅，胡路 日期：2014-01-28 事件描述 2014 年1 月22 日，中恒電氣股價強勢漲停。我們認為，公司目前估值優勢依然明顯，仍存在明顯投資價值。 事件評論 公司硬件產品梯隊合理，持續快速成長趨勢確定：我們看好公司持續成長能力，主要邏輯在于公司產品結構合理，即傳統基站電源產品受益于4G驅動的行業需求大幅上行而實現高速增長，HVDC 等新產品未來持續放量，確保公司中長期持續成長能力。具體而言：1、通信電源是基站必不可少的重要組成部分，公司傳統通信電源業務必將受益于2014 年及后續4G 建設而實現高速增長；2、HVDC 市場空間廣闊，且HVDC 市場爆發在即，HVDC 將會為公司長期發展提供持續增長動力。 硬件+軟件協同發展，奠定公司長期成長基石：公司通過子公司中恒博瑞切入電力行業應用軟件業務，電源類硬件產品和軟件業務產生相應協同效應，助推公司業績長期成長。從公司軟件技術服務業務收入情況可以發現，軟件服務收入隨硬件銷量增加而增長，2013 年公司在國家電網招標中標金額較2012 年大幅提升的同時，子公司中恒博瑞中標金額也實現突破，側面驗證了我們的判斷。可以預見，公司軟件業務收入將伴隨硬件業務高速增長而持續增加。 4G 行業景氣度持續向上，HVDC 即將爆發：我們持續看好公司業務兩大利基市場的發展前景，具體而言：1、2014 年中國4G 行業景氣度將持續向上。中國移動在2013 年以“搶跑”策略規模部署4G，2014 年將繼續加快4G 建設進度，4G 基站數將由2013 年22 萬個增長至50 萬個，受競爭驅動，中國電信和中國聯通也將在2014 年加大4G 投資力度，預計2014 年三大運營商4G 投資將會實現翻倍式增長；2、HVDC 即將迎來爆發式增長。無論從技術性能還是從經濟效益來看，HVDC 取代UPS 已經成為必然趨勢，HVDC 存在廣闊的新增需求和替代需求。目前中國電信已經在全網推動HVDC 規模應用，中國移動也于2013 年9 月啟動HVDC招標，HVDC 爆發啟動在即。兩大利基市場高速增長將會為公司業績提供強勁支撐。 投資建議：我們預計公司2013-2015 年EPS 為0.41 元，0.63 元和0.81元，重申對公司的“推薦”評級。 |
