600108 亞盛集團
控股股東：甘肅省農墾集團有限責任公司 實際控制人：甘肅省人民政府 亞盛集團(600108)2013年年報及2014年一季報點評:統一經營繼續 項目進度推后 點評： 增收不增利。2013 年在農產品特別是經濟作物價格持續下降的背景下，占公司收入比重88.1%的農業板塊實現收入20.28 億元，同比增長5.82%，毛利率24.41%，減少2.33 個百分點；占公司收入比重6.7%的工業板塊收入1.54 億元，同比增長5.3%，毛利率27.12%，減少0.17 個百分點；占公司收入比重5.1%的貿易板塊收入下降23.49%，毛利率12.08%， 增加6.98 個百分點；占公司收入比重0.1%的其它業務收入286 萬元，同比下降16.14%，毛利率25.4%，增加0.72 個百分點。2013 年農業、工業、貿易和其它業務毛利貢獻比重分別為89.7%、7.6%、2.6%和0.1%。農業板塊收入增長5.82%未能抵銷營業成本9.19%的增長，究其原因仍然是農產品價格下降，如馬鈴薯、苜蓿、啤酒大麥及瓜果類產品。 期間費用增大。2013 年公司期間費用率為9.5%，較上年8.9%有所上升，其中管理費用率為6.3%，高于上一年的5.8%。2014 年1 季度公司期間費用率8.56%，較上年同期7.17%有所上升。其中，管理費用由2013 年1 季度的5.25%上各項至7.18%。我們判斷管理費用增加與公司經營規模擴大，業務活動增加有關。 統一經營模式持續 進度略低于預期。盡管公司持續推進統一經營模式，但整體速度要比預想的慢，特別是在市場行情不利的背景下，統一經營推廣難度或許在加大。30 萬畝高效農業節水滴灌工程建設項目受募集資金到位時間晚錯過安裝季節而延遲；現代農業滴灌設備生產建設項目2013 年12 月達到預定可使用狀態；20 萬畝苜蓿基地建設已經建成8 萬畝。3 萬頭奶牛養殖項目牛舍已經建成，并開始引種。 盈利預測及評級：受農產品價格下降影響，以及公司新增項目總體處于運營建設期，公司增長速度低于預期。盡管如此， 公司統一經營模式以及產業鏈延伸步伐不改。公司仍然處于夯實發展基礎的階段。隨著農產品價格的回升，以及公司新建項目的陸續建成達產，公司未來增長實力猶存。我們預計公司14～16 年銷售收入分別為26/30/33 億元，歸屬母公司凈利潤分別為4.2/5.2/5.6 億元，對應公司2014~2016 年每股收益為0.22 元、0.27 元、0.29 元，其中對2014、2015 年預測EPS 分別較上篇報告下降41%和38%。對應2014 年4 月28 日收盤價（5.84 元）的市盈率分別為28 倍、23 倍、21 倍，給予“增持”評級。 風險因素：農產品價格持續低迷、公司新建項目以及統一經營面積低于預期、統一經營模式面臨風險等。 |
