藍(lán)思科技(300433)2017年度業(yè)績(jī)快報(bào)點(diǎn)評(píng):業(yè)績(jī)符合預(yù)期 高成長(zhǎng)趨勢(shì)有望持續(xù)
【2018-03-02】 2018年2月28日，藍(lán)思科技（300433）發(fā)布2017年度業(yè)績(jī)快報(bào)，報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入237.60億元，同比增長(zhǎng)55.94%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)25.21億元，同比增長(zhǎng)177.91%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)21.22億元，同比增長(zhǎng)76.31%。 投資要點(diǎn)： 公司新增產(chǎn)能實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，受益于下游新機(jī)發(fā)布，17Q4業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)公司前、后蓋手機(jī)防護(hù)玻璃產(chǎn)品從三季度正式進(jìn)入量產(chǎn)階段，主要客戶的新機(jī)于9月發(fā)布，且多數(shù)采用“雙玻璃”設(shè)計(jì)，帶動(dòng)手機(jī)防護(hù)玻璃的市場(chǎng)需求，隨著瀏陽(yáng)南園廠區(qū)度過(guò)新設(shè)備、工藝及技術(shù)的磨合適應(yīng)期，新增產(chǎn)能及時(shí)消化，帶動(dòng)業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)，前三季歸母凈利潤(rùn)8.93億元，同比增長(zhǎng)12.32%，四季度單季便實(shí)現(xiàn)12.29億元，同比增長(zhǎng)198%，充分反映“雙曲面玻璃”設(shè)計(jì)帶來(lái)的行業(yè)爆發(fā)。 “雙玻璃”設(shè)計(jì)趨勢(shì)明確，疊加曲面玻璃帶來(lái)的價(jià)值量提升，公司業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)可期（1）客戶2017年三款產(chǎn)品（iPhone8/8+/X）均采用“雙玻璃”設(shè)計(jì)，且18年新機(jī)大概率沿用此方案，鑒于其在智能手機(jī)行業(yè)“風(fēng)向標(biāo)”地位，以及全面屏，無(wú)線充電和5G等新技術(shù)的帶動(dòng)，安卓機(jī)陣營(yíng)將積極跟進(jìn)“雙玻璃方案”，手機(jī)后蓋去金屬化趨勢(shì)更加明確；（2）另一方面，曲面玻璃有助于智能手機(jī)的外觀創(chuàng)新，為了搶占市場(chǎng)，各手機(jī)品牌廠商大膽嘗試曲面玻璃設(shè)計(jì)，3D屏手機(jī)滲透率逐漸提高，帶來(lái)防護(hù)玻璃價(jià)值量的提升。防護(hù)玻璃行業(yè)將繼續(xù)量?jī)r(jià)齊升，公司作為全球龍頭企業(yè)，將率先受益，業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)可期。 資產(chǎn)壁壘明確保障公司業(yè)績(jī)成長(zhǎng)據(jù)我們行業(yè)調(diào)研了解，目前市場(chǎng)上具備400臺(tái)以上熱彎?rùn)C(jī)設(shè)備規(guī)模的僅藍(lán)思科技與伯恩光學(xué)兩家，且經(jīng)過(guò)2017年的磨合，公司新產(chǎn)品良率已逐步穩(wěn)定。熱彎?rùn)C(jī)的大規(guī)模布局需要沉淀較多資金，同時(shí)亦需要一定的時(shí)間完成良率爬坡。易見，公司的提前布局已經(jīng)形成了非常明確的壁壘，一年之內(nèi)較難被打破。展望2018全年，隨著3D玻璃的行業(yè)趨勢(shì)逐漸明確，安卓系一線機(jī)型除小米外基本都會(huì)跟隨雙面玻璃的設(shè)計(jì)方式，公司2018年業(yè)績(jī)成長(zhǎng)有較高確定性。 聯(lián)手日本寫真，打造“防護(hù)玻璃+觸控傳感器”一站式服務(wù)。日本寫真（Nissha Printing）是A客戶觸控傳感器的核心供應(yīng)商，此次聯(lián)手，有望推出“防護(hù)玻璃+菲林觸控傳感器”的強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力產(chǎn)品組合，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈延伸發(fā)展，隨著iPhone新產(chǎn)品重回外掛式觸控模式，公司未來(lái)業(yè)績(jī)有望進(jìn)一步增厚。 盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)：受益于下游智能手機(jī)行業(yè)“雙曲面玻璃”設(shè)計(jì)趨勢(shì)，以及公司立足客戶需求積極“擴(kuò)產(chǎn)+新業(yè)務(wù)開發(fā)”，我們看好公司作為防護(hù)玻璃行業(yè)龍頭企業(yè)的未來(lái)增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)18-19 年凈利潤(rùn)分別為34.38 億/44.38 億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2018-2019 年P(guān)E 分 別為22 和17。給予“買入”評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示：2018年手機(jī)銷售量不及預(yù)期，行業(yè)對(duì)手?jǐn)U產(chǎn)規(guī)模過(guò)大導(dǎo)致產(chǎn)品價(jià)格下滑超預(yù)期。 |
