山東海化(000822)業績預告點評報告:純堿助業績增長 2018年價格將穩中有升
【2018-01-30】 維持增持評級。考慮到業績預告情況，我們下調公司2017-19年EPS至0.74/1.13/1.35元（前為1.01/1.93/2.13元），基于對2018年純堿價格穩中有升，且二季度行業檢修潮將影響供給的判斷，我們維持公司目標價14.00元不變，對應18年估值12.40倍，維持"增持"評級。 純堿量價齊升改善業績。公司發布業績預告，預計2017年實現歸屬于上市公司股東的凈利潤6.30-6.90億元，同比增長612%-661%；其中第四季度，公司實現歸屬于上市公司股東的凈利潤1.04-1.64億元，較2016年四季度的虧損1.90億元大幅改善。業績增長主要有2個原因：（1）2017年純堿產銷量較上年同期大幅增加，銷價也較上年同期大幅上升，市場均價同比大幅上漲492元/噸，漲幅高達36%；（2）公司純堿成本控制較好，各項生產消耗達到較好水平有效提振利潤。 2018-2019年國內純堿產能滯增，3月或將迎來裝置檢修潮。供給端方面，國家嚴控純堿新增產能，2018年受江蘇某廠家退城進園影響，全年產能負增長30萬噸，2019年暫無新增產能。需求端方面，京津冀供暖季環保壓力下河北9條玻璃產線關停導致需求短期回落，中長期來看純堿需求由地產決定，且滯后地產新開工情況1年。2017年11、12月房屋新開工面積重拾增勢，實現單月同比增長19%、9%，2018年地產端需求有望剛性增長。純堿2018年二季度將再次迎來檢修潮，疊加供暖季結束玻璃產線開工或略有恢復，價格有望再次上行。 風險提示：純堿價格下跌，玻璃需求持續受環保影響。 |
