海印股份(000861)2016年年報(bào)點(diǎn)評(píng):商業(yè)、金融、文娛業(yè)務(wù)穩(wěn)步成長(zhǎng)
【2017-04-19】 2016年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)5.3%，低于預(yù)期 海印股份公布2016 年業(yè)績(jī)：營(yíng)業(yè)收入19.94 億元，同比增長(zhǎng)20.7%；歸屬母公司凈利潤(rùn)2.06 億元，同比增長(zhǎng)5.3%（扣非后同比增長(zhǎng)15.5%），對(duì)應(yīng)每股盈0.09 元，低于我們的預(yù)期。Q4/Q3/Q2/Q1 收入同比分別+28.8%/+17.0/+16.2%/+19.7% ， 凈利潤(rùn)同比分別+4.7%/+4.7%/+38.4%/-25.4%。 1、營(yíng)收方面商業(yè)、金融、文娛等業(yè)務(wù)穩(wěn)步成長(zhǎng)，后續(xù)成長(zhǎng)動(dòng)力充足。商業(yè)板塊受益于物業(yè)租賃、百貨等業(yè)務(wù)觸底回暖，以及番禺又一城的房產(chǎn)項(xiàng)目結(jié)算，全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收17.6 億元，同比增長(zhǎng)9.5%；金融板塊商聯(lián)支付、海印小貸等金融子公司快速成長(zhǎng)，帶動(dòng)金融業(yè)務(wù)營(yíng)收同比增長(zhǎng)103.1%；文娛板塊紅太陽(yáng)處于節(jié)目、演員迭代期，營(yíng)收同比基本持平?？紤]到公司商業(yè)方面的優(yōu)質(zhì)儲(chǔ)備項(xiàng)目眾多（位于上海、珠海、肇慶等地），且文娛、金融業(yè)務(wù)發(fā)展?jié)摿Υ螅磥?lái)其營(yíng)收仍有望保持快速增長(zhǎng)。 2、盈利能力下滑與非經(jīng)常性損益拖累公司業(yè)績(jī)。公司整體毛利率同比下降0.6ppt，商業(yè)、金融與文娛業(yè)務(wù)均不同程度下滑，預(yù)計(jì)與新項(xiàng)目培育期投入較大有關(guān)；期間費(fèi)用率下降0.4ppt，銷售/管理/財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比分別+2.3/-0.5/-2.2ppt，銷售費(fèi)用率提升較快主因房地產(chǎn)板塊計(jì)提的銷售傭金增加以及紅太陽(yáng)并表所致。此外，資產(chǎn)減值損失增加與營(yíng)業(yè)外收入減少亦對(duì)業(yè)績(jī)產(chǎn)生一定拖累，二者合計(jì)影響稅前利潤(rùn)約3700 萬(wàn)元。 發(fā)展趨勢(shì) 1、海印生態(tài)圈厚積薄發(fā)，中長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展可期。 ①商業(yè)：一方面進(jìn)行多元化布局，進(jìn)軍智能倉(cāng)儲(chǔ)、創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)園等項(xiàng)目助力打造"大海印"商業(yè)平臺(tái)；另一方面積極儲(chǔ)備優(yōu)質(zhì)商業(yè)物業(yè)項(xiàng)目，打造新增長(zhǎng)點(diǎn)； ②文娛：全資控股紅太陽(yáng)打造全國(guó)性演藝平臺(tái)，隨著節(jié)目和演員更新?lián)Q代完成，未來(lái)有望迎來(lái)新一輪增長(zhǎng)； ③金融：以海印金控為平臺(tái)，推出小微金融、融資租賃、保理、支付等業(yè)務(wù)，并發(fā)起設(shè)立花城銀行、花城人壽等領(lǐng)域，金融業(yè)態(tài)日漸豐富。 2、可轉(zhuǎn)債成功發(fā)行，轉(zhuǎn)股價(jià)為5.26 元/股，出于優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)的考慮，未來(lái)公司或有較強(qiáng)動(dòng)力推動(dòng)可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股。 盈利預(yù)測(cè) 鑒于公司新業(yè)務(wù)培育階段盈利壓力較大，我們下調(diào)2017 年每股盈利預(yù)測(cè)至0.11 元，下調(diào)幅度為15%，同時(shí)引入2018 年EPS0.14 元。 估值與建議 目前，公司股價(jià)對(duì)應(yīng)2017 年40 倍P/E。維持推薦，鑒于盈利預(yù)測(cè)下調(diào)，我們下調(diào)目標(biāo)價(jià)15%至5.7 元，較目前股價(jià)有27%的上漲空間。 風(fēng)險(xiǎn) 商業(yè)項(xiàng)目進(jìn)度低于預(yù)期，房地產(chǎn)結(jié)算波動(dòng)，跨界并購(gòu)整合風(fēng)險(xiǎn)。 |
