氯堿化工(600618)2017年業績大幅增長 參股公司2018錦上添花
【2018-01-08】 事件：公司發布業績預增公告，預計2017年實現歸屬于上市公司股東凈利潤9.5-10億元，而2016年為-3.28億元，2017年大幅扭虧。 1. 2017輕裝上陣，業績大幅反轉 公司位于上海漕涇工業園區，與園區巨頭緊密合作構建了一體化互惠商業模式，擁有年產能72萬噸燒堿、72萬噸二氯乙烷、60萬噸液氯、8萬噸煳狀及特種樹脂，全部液氯和30%燒堿供園區下游MDI/TDI/PC等裝置使用，解決了一般氯堿企業以堿補氯痛點。同時，2016年公司大幅計提減值及人員分流費用總計4.60億元，歷史遺留問題基本解決。2017年Q1-Q3，公司分別實現營收15.33億元、21.10億元、17.70億元，歸母凈利潤0.58億元、1.92億元、3.52億元；預計2017Q4單季歸母凈利潤3.48-3.98億元，總計9.5-10億元，業績大幅反轉。 2. 燒堿價格中樞提升，氯堿平衡企業最受益 自2013年以來我國燒堿產能幾無增長，隨著落后產能淘汰，環保高壓，行業集中度不斷提高。2017年燒堿均價3139元/噸，同比+63%，最高達4281元/噸。2018年1月，由于下游進入淡季，目前價格回調至3055元/噸。液氯作為燒堿副產品，由于氯堿不平衡，大部分地區貼價銷售，山東槽車液氯倒貼運費800-1100元/噸。公司氯堿平衡，競爭力更強，燒堿價格每上漲100元/噸，增厚公司EPS 0.04元。 3. 外延發展錦上添花，增厚公司利潤 公司持股40%與內蒙君正合資在建20萬噸種子乳液法煳樹脂項目，一期10萬噸預計2018年H1投產，我們預計增厚公司投資收益0.3億元。同時公司持有上海亨斯邁30%股權，上海聯恒15%股權，預計2017年投資收益3-3.5億元。上海亨斯邁在建24萬噸MDI項目預計2018年Q1投產，我們預計增厚公司投資收益2.2億元以上。 4. 估值與評級 我們預計公司2017-2019年歸母凈利潤分別為9.8億元、10.69億元和11.41億元，對應PE14X、13X和12X，首次覆蓋，給予"增持"評級。 風險提示：產品價格大幅波動，在建項目投產進度不及預期。 |
