文化長城(300089)業績符合預期 教育布局成效明顯
【2018-01-31】 2017年業績預告符合預期，教育布局成效明顯 文化長城發布2017年度業績預告，預計實現歸母凈利約7524萬元-10944萬元，同比下降20%-45%；預計實現扣非后歸母凈利約7224萬元-10644萬元，同比增長69%-149%；預計非經常性損益對歸母凈利潤的影響額（稅后）約為300萬元。公司同時公告聯汛教育和智游臻龍均順利完成17年對賭業績。公司2017年度業績預告范圍符合我們之前的預期，我們認為公司多層次布局IT職業教育成效明顯，維持“買入”評級。 業績下滑主要受上年非經常性損益數額較大以及財務費用影響 聯汛教育和智游臻龍2017年業績承諾分別為7800萬元和2500萬元，如果按照聯汛教育和智游臻龍均剛好完成對賭業績來假設，則2017年二者共完成凈利潤1.03億元，倒推主業業績范圍為-2776.15至643.78萬元。2016年由于并購聯汛教育產生的投資收益影響利潤9402.85萬，2017年非經常性損益對利潤影響較小，這構成了公司業績下滑的主要原因。我們認為公司主業業績還受財務費用同比大幅增加影響，2017年公司非公開發行了3.5億元公司債，前三季度財務費用從上年同期的533萬元大幅提升至3600萬元。 翡翠教育是IT培訓行業具備獨特優勢和成長潛力的龍頭之一 文化長城擬發行股份及支付現金購買翡翠教育100%股權，交易對價為15.75億元，目前交易方案已獲證監會通過。翡翠教育是IT培訓行業第二梯隊的龍頭之一。截至2017年9月末營業網點已覆蓋31個城市。公司經營業績優異，無論收入、凈利潤（扣非）增長率，還是毛利率、凈利率，均在同行中名列前茅。我們認為公司的優勢在于管理團隊對于行業的深刻理解和豐富經驗，具有較強的前瞻性和管理運營能力，使得公司能夠快速響應市場需求。我們預計未來翡翠教育在市場份額上有望進一步提升。 多層次立體布局，引領職業教育產業化趨勢 文化長城作為較早進入職業教育領域的A股上市公司，正在圍繞產業趨勢進行多維度、立體化的深入布局。目前通過控、參股，已涉及教育信息化、職業院校實訓室、職業培訓機構、企業培訓平臺等多個業務領域。這些業務領域將發揮協同效應，目標是打通學校、機構、企業，形成全產業鏈的職業教育產業集團。公司正在成為國內職業教育產業化的引領者。 A股職業教育產業化龍頭，維持“買入”評級 假設翡翠教育自2018年3月起并表，我們維持文化長城收購完成情景下的盈利預測，預計2017-19年歸母凈利潤為0.97/2.83/3.88億元，2018-19全面攤薄后EPS為0.52/0.72元。我們維持公司合理價格區間15.60-18.20元，對應18年30~35倍PE。維持“買入”評級。 風險提示：募集配套資金融資金額低于預期；承諾業績無法實現；收購整合風險；行業風險。 |
