全通教育(300359)2017年半年報點評:快速擴張導致主業盈利承壓 關注后期產品、技術及資本運作帶來業績反轉
【2017-09-04】 公司營業收入保持增長，得益于EdSaaS 業務快速擴張。報告期內，EdSaaS/家校互動升級/繼續教育業務實現營收1.96/1.33/0.96 億元，同比+34.04%/-3.57%/+7.58%。其中，EdSaaS 業務聯手品牌供應商，完善平臺開發，著力提升信息化項目運營效率；家校互動升級業務則夯實運營商合作基礎、深化產品運營，升級成長幫手、全課通、智能硬件等服務；繼續教育業務的國培項目業務總量穩中有升，市場占有率有所提高，并在若干個省獲得了2 至3 年的長周期中標資質，河北、廣西等省繼續保持了較為明顯的領先優勢。 利潤驟降，系業務競爭加劇、市場拓展帶來的費用增長所致。報告期內，EdSaaS/家校互動升級/ 繼續教育業務毛利率下降18.27/12.44/1.74pct 至13.95%/30.37%/33.58% 。公司支出管理費用/銷售費用0.81/0.25 億元， 同比+29.51%/-12.89%，財務費用為0.03 億元（+272.72%），期間費用率同比提升2.44pct至24.57%。毛利率下降疊加期間費用率上升，公司扣非歸母凈利率同比下降11.29pct至-4.06%。 公司未來戰略目標清晰。公司將繼續加大EdSaaS 等業務拓展及深入運營，擴大服務基礎及入口優勢；圍繞用戶需求持續進行平臺、產品的迭代升級，豐富完善平臺服務能力；加強技術研發，團結行業力量穩步有序推進國家工程實驗室建設任務；堅持內生+外延發展思路，圍繞主業發展積極關注合適的優質標的，保持審慎的投資態度，通過對外投資或并購方式進一步整合外部資源助推公司實現整體跨越式發展。 盈利預測與評級：公司立足校園、面向家庭提供教育信息服務，已經形成覆蓋教育主管部門、學校、教師、家長及學生等 B 端、C 端主體的業務服務體系。我們認為公司將依托其平臺及客戶資源優勢、全渠道服務及校園入口優勢、技術研發優勢，在教育信息化的大趨勢中恢復行業優勢地位。預計公司2017 至19 年EPS 為0.29/0.42/0.55元，對應目前價位PE43/30/23 倍，維持“增持”評級。 風險提示：行業競爭加劇，回款風險；商譽減值風險；新技術更新換代。 |
