中文在線(300364)17年凈利潤7500-8500萬元 收購晨之科順利過會
【2018-02-01】 中文在線披露17年業(yè)績預告，歸屬于上市公司股東凈利潤預計7500-8500萬元，同比增長114.01%-142.55%。其中非經(jīng)常損益約為2600萬元。 公司17年業(yè)績增長一方面來自主營業(yè)務擴大，付費閱讀用戶及收入增加，IP一體化開發(fā)戰(zhàn)略順利實施；另一方面，報告期內(nèi)公司投資收益增長、財務費用減少。其中投資收益方面，通過公司參股公司及半年報判斷，我們認為晨之科20%股權對應業(yè)績?yōu)橹饕暙I部分，假設17年業(yè)績承諾水平1.5億，對應投資收益為3000萬，而參股公司JOINGEAR（持有ATA）在半年報則產(chǎn)生虧損超過1800萬，我們判斷JOINGEAR全年則可能依然產(chǎn)生一定投資損失。 收購晨之科80%股權事項無條件過會，如順利完成將極大助力18年業(yè)績。 中文在線前期公告收購晨之科80%股權事項獲證監(jiān)會無條件通過。晨之科為二次元游戲代理發(fā)行及社區(qū)運營公司，17-19年承諾扣非歸母凈利潤分別不低于1.5億元、2.2億元和2.64億元，18-19年同比增速分別為46.7%和20%，合計不低于6.34億元。晨之科具備豐富的二次元游戲項目儲備，后續(xù)儲備項目包括《幻想計劃》《妖怪名單》等，將繼續(xù)支撐晨之科業(yè)績。 2018年圍繞IP逐漸開展的衍生業(yè)務為增長亮點。 內(nèi)生業(yè)務方面，中文在線18年內(nèi)生IP項目（IP授權、IP改編影視游戲等）為業(yè)績增長亮點。影視領域，公司參投網(wǎng)臺聯(lián)動大劇《凰權》《橙紅年代》均在17年開拍，18年完成并確認業(yè)績概率大；同時公司還籌備有主控項目《新白娘子傳奇》《羅布泊密碼》《叢林兵王》等多部作品；游戲領域，公司同樣將基于IP布局衍生游戲項目。在IP項目開發(fā)上，中文在線繼續(xù)秉承開放態(tài)度，與業(yè)內(nèi)頂級公司華策、萬達、珠影、芒果、紫龍等開展合作，全面打造超級IP戰(zhàn)略。 投資建議： 由于晨之科收購事項尚未完成，暫不考慮晨之科剩余80%股權并表因素，公司業(yè)績預告披露17年凈利潤為0.75-0.85億元，低于前期預測，我們將中文在線17-19年凈利潤由1.07億/1.75億/2.28億調(diào)整為0.8億/1.5億/2.1億元。如假設晨之科80%股權并表，18-19年備考凈利潤對應為3.3億/4.2億，18-19年備考凈利潤同比增速分別為64%、28%。若交易完成后，公司總股本將增至7.757億股，對應攤薄后市值81.13億，對應18-19年PE分別為24.6x/19.3x。此外，公司收購晨之科發(fā)行股份支付的價格為15.98元/股，當前股價10.46元/股與發(fā)行價已大幅倒掛?？紤]市場環(huán)境變化及盈利預測調(diào)整，公司目標價由19.33元調(diào)整為15.47元，維持買入評級。 風險提示：收購晨之科尚未完成，數(shù)字閱讀用戶及收入不達預期，IP衍生項目上線進度不達預期 |
