科士達(dá)(002518)UPS+逆變器推動業(yè)績穩(wěn)定增長 充電樁是未來最大增量
【2018-03-03】 相關(guān)事件： （1）2018年2月28日科士達(dá)發(fā)布業(yè)績快報，報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)總收入272961.62萬元，比上年同期增長55.94%；實現(xiàn)營業(yè)利潤40478.78萬元，比上年同期增長30.63%；實現(xiàn)利潤總額41057.71萬元，比上年同期增長22.65%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤36992.64萬元，比上年同期增長25.03%。 （2）2018年3月2日公司公告，于近日收到泉州市信恒招標(biāo)咨詢有限公司發(fā)出的《中標(biāo)通知書》，公司成功中標(biāo)泉州公交發(fā)展有限公司、福建省泉運實業(yè)集團(tuán)有限公司的全范圍一體式直流充電樁采購項目，中標(biāo)金額為2332.99萬元。 投資要點： 在線UPS國內(nèi)龍頭，業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長。公司目前在線UPS市占率20%以上，主要與艾默生、施耐德、伊頓等國外品牌競爭。其中在10K以上的高功率市場目前這三家外企市占率合計50%以上，公司仍有較大的進(jìn)口替代區(qū)間；10K以下的低功率市場公司主要與伊頓進(jìn)行全方位競爭，在10K以下市場中伊頓市占率最高，公司排名第二。目前公司UPS業(yè)務(wù)在手訂單仍有5億元左右，其中在線UPS占比80%以上。公司通過拓展海外（尤其是東南亞地區(qū)）UPS市場，進(jìn)一步擴(kuò)大UPS銷售渠道，推動UPS業(yè)務(wù)增長。我們判斷，公司17年UPS業(yè)務(wù)增速在20%左右，未來仍有望繼續(xù)維持。 受益于17年光伏新增裝機(jī)大增以及新增裝機(jī)結(jié)構(gòu)變化，公司17年光伏逆變器出貨量大增，市占率維持第三位。2017年全年我國光伏新增裝機(jī)53.06gW，同比增長54.91%；其中集中式電站新增裝機(jī)33.62GW，同比增長11%；分布式電站新增裝機(jī)19.44GW,同比增長370%。公司目前的光伏逆變器出貨量國內(nèi)排名僅次于陽光和華為，位居第三，我們預(yù)計2017年出貨量在4-5GW之間，市占率接近10%。受益于新增裝機(jī)中分布式裝機(jī)大增的行業(yè)趨勢，公司2017年組串式逆變器出貨占比已經(jīng)接近50%，隨著組串式逆變器占比的上升，也推高了公司光伏逆變器業(yè)務(wù)的毛利率水平。2017年12月19日公司公告中標(biāo)了國電投500MW的光伏逆變器設(shè)備采購訂單，我們預(yù)計將對公司2018年的光伏逆變器業(yè)務(wù)繼續(xù)維持增長提供有力支撐。 充電樁業(yè)務(wù)快速增長，有望成為公司未來業(yè)績最大增量。公司充電樁業(yè)務(wù)主要以對外銷售充電核心模塊為主，目前市占率達(dá)20%-30%。充電樁業(yè)務(wù)目前也是公司三大業(yè)務(wù)板塊中毛利率最高的業(yè)務(wù)板塊，2017H1的毛利率達(dá)41.61%，同時也是公司目前重點發(fā)展的主要方向。根據(jù)公司業(yè)績快報，我們預(yù)計公司2017年充電樁業(yè)務(wù)營收在2億元左右，較2017年的7100萬元實現(xiàn)大幅增長。2018年3月2日公司公告成功中標(biāo)泉州公交發(fā)展有限公司、福建省泉運實業(yè)集團(tuán)有限公司的全范圍一體式直流充電樁采購項目，中標(biāo)金額為2332.99萬元。目前公司充電樁業(yè)務(wù)在手訂單在1億元以上，為2018年繼續(xù)大幅增長提供了有力支撐。我們預(yù)計，公司2018年充電樁業(yè)務(wù)仍有望實現(xiàn)50%以上的增長，將成為公司未來業(yè)績的最大增量。 盈利預(yù)測：在UPS業(yè)務(wù)維持穩(wěn)定，光伏逆變器及充電樁業(yè)務(wù)快速增長的假設(shè)前提下，我們預(yù)計2017、2018、2019年公司EPS分別為0.628、0.864、1.045元，首次給予其"推薦"的投資評級，目標(biāo)價21.6元，對應(yīng)18年25倍P/E。 風(fēng)險提示：光伏新增裝機(jī)不達(dá)預(yù)期；光伏逆變器毛利率下降超出預(yù)期；充電樁核心模塊銷售不達(dá)預(yù)期；國內(nèi)在線UPS市場出現(xiàn)萎縮；公司海外UPS市場拓展不達(dá)預(yù)期等。 |
