美的集團(000333)"科技50"主題巡禮.家電之二
【2018-03-09】 招商策略研究"科技50"巡禮：美的集團,從家電龍頭到科技龍頭。招商策略組提出：科技創新已被提至新高度,A股稀缺科技龍頭面臨重估機遇（《A股涅盤論》17.1029）;中長期視角,研發投入大和行業地位高的公司受益（《科技稀缺龍頭,如果我是IPO你會愛我嗎？》18.0225）。2016年美的集團研發投入60.5億元,位居A股全部家電公司之首,研發支出營收占比為3.8%。集團主要家電業務條線均在行業中名列前茅：空調Top 2,冰箱Top 3,洗衣機Top 2,小家電No.1。2017年美的完成收購KUKA布局機器人產業,積極擁抱智能制造高速發展的風口; 而據咨詢機構IoT Analytics的統計,預計2021年工業互聯網平臺市場規模將達到16.44億美元,這對于擁有全價值鏈實踐的美的來說,優勢無可比擬。美的集團戰略布局清晰,正逐漸完成由家電龍頭到科技與高端制造龍頭的華麗進階。 美的戰略發布：開啟"人機新世代"?；仡?017年,預計公司空調/冰洗/廚電小家電/KUKA營收YoY+47%/+26%/+30%/+27%（營收拆分見附表1）,展望2018,家電行業景氣趨于平穩,未來需求更多來自更新與升級。公司經營效率可持續提升,預計主業實現兩位數以上收入增長,盈利能力穩中有升。Kuka與東芝有望帶來增量貢獻,其中Kuka攤銷縮減至5-7億元。綜合測算2018年歸母凈利可實現20%+的增長。美的2018戰略發布,"人機新世代", 不僅是對"雙智戰略"的延展,更是力圖以大數據與AI為驅動,讓產品、機器、流程、系統等環節加載感知、認知、理解、決策能力,把美的在產品及產業布局上的獨有優勢全線打通,把在制造與生活的實踐推往全新高度,為用戶帶來更美的生活體驗。（《美的戰略發布會|推動制造與生活裂變式發展,開啟"人機新世代"》18.0307） 投資建議：分部法彰顯價值。以2018年盈利為參考分部估值,家電主業對應15-18xPE,機器人業務對應30-40xPE,2018年合理市值區間為3600~4300億。優秀的治理結構+合理的業務布局+清晰理性的戰略規劃,美的集團遠景可期,維持"強烈推薦-A"投資評級。 風險提示：原材料價格和匯率波動超預期\轉型效果不及預期。 |
