新和成(002001)投資36億建設(shè)生物發(fā)酵項(xiàng)目進(jìn)一步完善產(chǎn)品系列 提升公司長(zhǎng)期盈利能力
【2018-03-07】 公司公告：公司全資子公司黑龍江新和成生物科技有限公司擬使用自籌資金約36 億元投資建設(shè)生物發(fā)酵項(xiàng)目，主要項(xiàng)目包括：葉紅素500 t/ a、己糖酸30000 t/a、淀粉乳折純146700t/a、 葡萄糖折純155100t/a、山梨醇（含量70%）60000t/a，建設(shè)周期兩年。 生物發(fā)酵項(xiàng)目進(jìn)一步完善產(chǎn)品系列，提升公司長(zhǎng)期盈利能力。生物發(fā)酵產(chǎn)業(yè)作為高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)變了傳統(tǒng)工業(yè)高污染、高耗能的生產(chǎn)模式，是生物制造領(lǐng)域的重要組成部分。2012-2016 年，我國(guó)生物發(fā)酵產(chǎn)業(yè)總體保持平穩(wěn)發(fā)展態(tài)勢(shì)，主要生物發(fā)酵產(chǎn)品產(chǎn)量2016 年達(dá)到2629 萬噸，年均增長(zhǎng)2.7%；年總產(chǎn)值增至3000 億元以上，年均增長(zhǎng)4.7%。公司本次投建項(xiàng)目將形成淀粉乳-葡萄糖-（葉紅素即胡蘿卜素、己糖酸即葡萄糖酸、山梨醇）產(chǎn)業(yè)鏈，同時(shí)山梨醇下游可向VC 延伸，進(jìn)一步完善產(chǎn)品系列，預(yù)計(jì)形成營(yíng)收約20 億元， 利稅約7.08 億元，提升產(chǎn)期盈利能力。未來"化學(xué)合成"和"生物發(fā)酵"雙輪驅(qū)動(dòng)，增強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。 維生素價(jià)格大幅上漲，公司業(yè)績(jī)迎來爆發(fā)。由于2017 年下半年以來國(guó)內(nèi)環(huán)保壓力增大疊加BASF 檸檬醛及VA、VE 裝置因突發(fā)事故停產(chǎn)導(dǎo)致全球VA、VE 供給大幅收縮，短期缺口難以彌補(bǔ)，造成產(chǎn)品價(jià)格大幅上漲。VA 價(jià)格市場(chǎng)價(jià)格上漲至1425 元/kg，較底部上漲約1100%，VE 價(jià)格上漲至105 元/kg，較底部上漲約169%（公司VA 報(bào)價(jià)1600 元/kg，VE 報(bào)價(jià)160 元/kg）。公司具有VA 產(chǎn)能1 萬噸，VE 產(chǎn)能4 萬噸，VA 價(jià)格每上漲100 元/kg，EPS 增厚0.65元/股，VE 價(jià)格每上漲10 元/kg，EPS 增厚0.26 元/股，預(yù)計(jì)公司18 年業(yè)績(jī)將迎來爆發(fā)。 定增加碼蛋氨酸，有望再造一個(gè)新和成。2015 年全球蛋氨酸年需求量110 萬噸，全球市場(chǎng)將保持6%的增長(zhǎng)。由于國(guó)內(nèi)蛋氨酸生產(chǎn)廠商起步較晚，技術(shù)積累時(shí)間較短，國(guó)內(nèi)僅紫光、安迪蘇（南京工廠）等少數(shù)廠家可批量生產(chǎn)，生產(chǎn)能力尚無法滿足國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的需求，國(guó)內(nèi)蛋氨酸市場(chǎng)進(jìn)口替代需求顯著。公司經(jīng)過僅10 年技術(shù)研發(fā)，突破蛋氨酸生產(chǎn)技術(shù)，一期5萬噸已于17 年1 月試產(chǎn)成功，7 月達(dá)產(chǎn)，目前已有百余家客戶開始試用或小批量采購(gòu)公司蛋氨酸產(chǎn)品，且有大量潛在客戶也表現(xiàn)出較強(qiáng)的采購(gòu)意愿。公司通過定增加碼25 萬噸蛋氨酸項(xiàng)目，2020 年后形成30 萬噸產(chǎn)能，以底部?jī)r(jià)格2.0 萬/噸計(jì)算，將形成60 億收入規(guī)模，可再造一個(gè)新和成。未來隨著技術(shù)不斷成熟和規(guī)模效應(yīng)體現(xiàn)，盈利能力將逐步提升。 投資建議：由于維生素產(chǎn)品價(jià)格大幅上漲，公司業(yè)績(jī)進(jìn)入爆發(fā)期，新項(xiàng)目持續(xù)上馬，提升長(zhǎng)期盈利能力。維持"買入"評(píng)級(jí)，維持盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2017-19 年歸母凈利潤(rùn)分別為17.02、52.80、58.10 億，對(duì)應(yīng)EPS 1.35、4.18、4.60 元，對(duì)應(yīng)PE 30X、10X、9X。 風(fēng)險(xiǎn)提示：VA、VE 價(jià)格大幅回落，新項(xiàng)目投產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期 |
