探路者：在線戶外旅行的領導者
研究機構：廣證恒生 日期：2014-06-05
用互聯網的思維構筑戶外生態系統
探路者積極擁抱互聯網，用互聯網思維(用戶體驗、數據、互動)搭建了新的戰略體系：“多品牌、戶外旅行服務平臺和戶外垂直電商”。通過商品+服務+社區模式，三大戰略有望打通，構建互聯網思維下的戶外生態系統；通過線上線下的平臺，增強與用戶的互動交流來挖掘用戶需求；根據用戶需求，探路者可以提供戶外商品+戶外旅行服務+戶外增值服務的完整解決方案。
在線戶外旅行行業方興未艾 ，空間廣闊
美國廣義戶外運動經濟規模6460億美元，其中戶外用品銷售額為1207 億美元，而與戶外相關的旅行、酒店、餐飲、活動服務等達5248 億美元。目前國內戶外行業消費主要集中于戶外產品，戶外出行服務需求則處于萌芽期，行業規模尚小，網絡滲透率低，發展潛力巨大。未來旅游將更加傾向于自由化、定制化和個性化，人們將更少選擇以前的到達型或觀光型旅游，轉而選擇深度的體驗式旅游，研報看好在線戶外旅行的發展前景。
綠野網，國內在線戶外旅行的領導者
綠野網成立于1998年底，是中國第一家戶外旅行活動網站，也是目前國內最大的戶外活動平臺。截至2013年底，綠野擁有注冊活躍用戶300萬，每年出行人群近50萬人次，綠野旗下LBS應用六只腳用戶累計分享戶外路線超10萬條、認證領隊4000多名，分享照片240萬張。綠野綜合平臺全面建成后將向用戶提供從戶外旅行信息獲取和分享、戶外旅行線路規劃、產品推薦、行程服務、戶外技能培訓、戶外活動評價、戶外社區交流及金融服務等一站式的綜合服務。
主業穩健，具有安全邊際
2013年戶外用品行業零售額達到180.5億元，同比增長24.3%，最近五年復合增速29.5%。探路者品牌戶外用品在2008-2013年連續六年全國市場同類產品銷量第一，未來探路者在戶外用品領域的主要看點：1.多品牌業務穩步推進；2.線上業務的高速增長；3.品類延伸，如童裝、可穿戴等。
盈利預測與投資評級
研報測算公司2014-2016年的EPS為0.62、0.77和0.96元，對應PE為22.1、17.7和14.3倍，研報看好在線戶外旅行行業廣闊的發展空間，同時也看好探路者從戶外用品向戶外綜合服務轉型，綠野網已成為國內在線戶外旅行的領導者，A股在線旅游的稀缺投資標的，給予探路者“強烈推薦”評級。
風險提示
線下終端銷售低迷；多品牌運作未達到預期；期貨訂單執行率低于預期。
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