華映科技(000536)面板業務進展順利 模組業務持續增長
【2017-10-16】 一、事件概述 近期，華映科技發布9 月營收簡報：9 月合并營收5.16 億元，其中模組相關業務50560.37 萬元，蓋板玻璃業務27.18 萬元，面板業務999.99 萬元。 二、分析與判斷 模組相關業務持續增長，面板產能迅速提升 1、公司9 月份營收同比增長24.48%，其中模組相關業務營收為2015 年9 月以來單月最高，占總營收的98.01%，同比增長23.87%，環比增長20.44%；玻璃蓋板業務占總營收的0.05%，同比下降95.66%，環比下降12.67%；新增面板業務占總營收的1.94%，環比增長924.32%。公司1 至9 月營收同比增長11.20%，其中模組相關業務同比增長12.26%，玻璃蓋板業務同比下降90.53%。 2、我們認為，公司傳統優勢液晶模組業務結構調整順利，隨著國內廠商面板產能持續釋放，公司還有望持續受益；公司第六代TFT-LCD 生產線已正式量產，產能快速爬坡攀升，四季度還將為公司持續貢獻營收；蓋板玻璃業務正處于良率提升階段，有望為公司開辟新增長點。 面板項目已量產，蓋板玻璃產線良率調整 1、子公司華佳彩第六代TFT-LCD 生產線項目已于今年6 月30 日正式量產，7月實現營收，目前產能正快速爬坡中，產品已獲得客戶認證，正式量產后產品將批量出貨。該產品線主要用于生產高階智能手機、平板、車載顯示屏，設計產能為3 萬片/月。公司預計項目達產后，營業額約為每年105 億元。全球對高階面板需求正在逐步上升。根據測算，2017 年全球全面屏智能手機的出貨規模約為1.3～1.5 億水平，占比約為10%。2018 年，隨著各大面板廠全面屏技術的不斷成熟，全面屏智能機將進入放量階段。 2、子公司科立視二期蓋板玻璃業務目前正處于良率爬坡階段，正在實現配方和工藝細節方面技術改進。 3、我們認為，華佳彩第六代TFT-LCD 生產線定位、技術高端，隨著產能持續爬坡和良率提升，未來將為公司開辟新增長點；蓋板玻璃業務布局3D 玻璃產線，配方和工藝技術改進完成后有望重歸盈利。 三、盈利預測與投資建議 預計公司 2017～2019 年EPS 分別為0.09 元、0.12 元、0.19 元，基于公司業績增長的彈性，可給予公司2017 年70~75 倍PE，未來6 個月的合理估值為6.3～6.75元，維持公司“謹慎推薦”評級。 四、風險提示： 1、產能進度不及預期；2、項目施工進度不及預期；3、顯示市場競爭加劇。 |
