比亞迪(002594)2月新能源乘用車高速增長 看好18年強(qiáng)勢(shì)新車型周期
【2018-03-09】 事件： 公司發(fā)布2 月銷量快報(bào)，公司2 月乘用車總銷量26,152 輛，同比增長10%。其中新能源乘用車8,357 輛，同比增長289%。18 年公司新能源乘用車將深度受益補(bǔ)貼退坡和雙積分政策，宋MAX 爆款帶領(lǐng)傳統(tǒng)汽車業(yè)務(wù)逐步走出低谷，唐二代等新車型采用dragon face 新設(shè)計(jì)語言，產(chǎn)品外觀蛻變值得期待，預(yù)計(jì)18 年多款新車型有望帶來銷量高增速。預(yù)計(jì)17-19 年凈利潤41/51/61 億，EPS 分別為1.49/1.86/2.25 元，維持“審慎推薦-A”評(píng)級(jí)。 評(píng)論： 1、2 月新能源乘用車銷量爆發(fā)增長，深度受益新能源補(bǔ)貼新政 公司2 月乘用車總銷量26,152 輛，同比增長10%。其中新能源乘用車8,357輛，同比增長289%，傳統(tǒng)乘用車同比-17.3%。從1-2 月累計(jì)值來看，乘用車總銷量累計(jì)同比+30.2%，基本符合預(yù)期，其中新能源乘用車?yán)塾?jì)同比+465%，傳統(tǒng)乘用車?yán)塾?jì)同比+6.4%。我們認(rèn)為，新能源乘用車銷量同比高速增長主要因去年同期由于目錄重申等原因基數(shù)較低導(dǎo)致，但是從絕對(duì)量來看仍然保持了較高增速。而從政策層面來看，新能源汽車補(bǔ)貼新政對(duì)于公司利好明顯，由于公司車型續(xù)航里程均為350km 以上，過渡期之后補(bǔ)貼幅度不降反升，所以我們認(rèn)為公司新能源乘用車全面上量應(yīng)該是在下半年，而過渡期內(nèi)補(bǔ)貼打七折對(duì)公司新能源汽車銷售理論上造成負(fù)面影響。對(duì)于傳統(tǒng)乘用車，2 月銷量有所下滑（同比-17.3%），我們推斷主要因過年因素影響所致，宋MAX 得到消費(fèi)者認(rèn)可成為爆款車型（1月銷量超1.5 萬輛，訂單超7.5 萬輛），未來隨著擁有dragon face 家族語言的新車型唐二代等全面上市，有望帶動(dòng)乘用車板塊全面上量。 2、乘用車進(jìn)入新車型周期，爆款車型帶來業(yè)績?cè)隽?/div> 宋MAX18 年1 月月銷1.5 萬，訂單超7.5 萬，爆款引領(lǐng)傳統(tǒng)車業(yè)務(wù)走出低谷。前奧迪設(shè)計(jì)師艾格帶來“Dragon Face”前臉，在宋MAX 和唐二代上率先應(yīng)用，外觀蛻變提升品牌辨識(shí)度。唐二代預(yù)計(jì)將在北京車展發(fā)布，外觀蛻變，動(dòng)力、配置升級(jí)，值得期待。除了唐二代之外，18 年仍有秦二代、宋MAX 新能源、A0 級(jí)電動(dòng)SUV 元EV 等新能源車型，并均采用“Dragon Face”的家族設(shè)計(jì)語言，我們認(rèn)為憑借宋MAX 得到消費(fèi)者認(rèn)可，新車型設(shè)計(jì)有望給比亞迪整體帶來改觀，有望出現(xiàn)爆款車型，助力有望實(shí)現(xiàn)20萬輛新能源車銷售目標(biāo)。 3、多業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)邊際改善，開放供應(yīng)鏈提供新增量 客車退坡符合預(yù)期，盈利短期承壓。17 年實(shí)現(xiàn)新能源客車銷量1.4 萬余輛，18 年銷量目標(biāo)1.5 萬輛，業(yè)績?cè)鲩L點(diǎn)主要在廣州、西安、杭州、南京等公交電動(dòng)化進(jìn)程相對(duì)較慢的城市，同時(shí)云軌業(yè)務(wù)的拓展有望助力新能源客車拿到相應(yīng)城市公交的訂單。云軌業(yè)務(wù)18 年開始貢獻(xiàn)利潤，保守估計(jì)實(shí)現(xiàn)年收入150 億，目前已與20 個(gè)城市簽訂項(xiàng)目，8 條云軌在建，但18 年應(yīng)謹(jǐn)慎看待地方政府政策收緊。手機(jī)業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長，3D 玻璃產(chǎn)能放量，但下游訂單仍處于起步階段。光伏業(yè)務(wù)18 年有望減虧。動(dòng)力電池產(chǎn)能擴(kuò)張，青海10GWh 產(chǎn)能建設(shè)中，18~20 年總產(chǎn)能分別達(dá)29、34、39GWh，同時(shí)公司計(jì)劃18 年下半年開始外供動(dòng)力電池，有望在19 年貢獻(xiàn)業(yè)績?cè)隽俊?/div> 投資策略與風(fēng)險(xiǎn)提示 18 年公司新能源乘用車將深度受益補(bǔ)貼退坡和雙積分政策，宋MAX 爆款帶領(lǐng)傳統(tǒng)汽車業(yè)務(wù)逐步走出低谷，唐二代等新車型采用dragon face 新設(shè)計(jì)語言，產(chǎn)品外觀蛻變值得期待，預(yù)計(jì)18 年多款新車型有望帶來銷量高增速。預(yù)計(jì)17-19 年凈利潤41/51/61 億，EPS 分別為1.49/1.86/2.25 元，維持“審慎推薦-A”評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源乘用車銷量不達(dá)預(yù)期，客車銷量不達(dá)預(yù)期，云軌發(fā)展不達(dá)預(yù)期。 |
