大族激光(002008)設備為本 縱橫擴展開啟新征程
【2018-03-01】 激光加工龍頭壁壘高，縱橫擴展，激光加工進口替代背景下平臺價值凸顯 隨著激光器逐步的國產化，激光設備在多行業應用空間打開。大族是國內激光加工龍頭，技術、資本、銷售服務及品牌信任度鑄造高壁壘，同時還往上游關鍵零部件激光器延伸，下游拓展多領域應用，平臺價值凸顯。我們預計大族2017-19年EPS為1.57/2.06/2.79元，3年CAGR為33%，參考行業平均估值，給予公司18年30-34倍盈利預測，目標價為61.8-70.04元，首次覆蓋給予"買入"評級。 激光加工優勢盡顯，國內增速高于全球，且激光器價格下降持續擴大需求 激光加工設備具有非接觸、效率高、可受用面積廣等優勢，隨著激光加工設備成本的逐步下降和人工成本的上升，疊加激光設備加工的明顯優勢，全球激光加工市場持續擴大，同時，對比全球激光加工市場，國內激光加工市場增速更快。激光設備核心部件激光器小功率國產化率高，高功率隨著國產化率不斷提升，帶來設備價格下降，持續擴大市場需求。 3C行業創新及新能源業務的景氣持續帶來小功率業務持續高景氣 3C行業創新不斷（OLED、全面屏、異形切割、防水升級、激光中框加工及焊接升級等），帶來3C行業激光加工設備需求旺盛。大族作為國際A客戶激光加工設備主力供應商，同時打入國內面板產業，疊加新能源業務景氣持續，小功率業務預計持續保持高增速高毛利。 高功率設備可替代空間大，未來幾年高投入高產出 根據大族對行業的反饋,切割在機加工領域產值占比70%以上。在制造業升級的背景下，未來激光焊接和切割，可以絕大部分替代傳統工藝。在判斷未來裝備大型化、智能化是必然的趨勢的基礎上，大族預建全球第二大生產基地;同時，公司2018年2月初完成可轉債發行，可轉債23億募投項目中，15億資金是用于高功率切割焊接系統及機器人自動化裝備產業化項目。疊加此前高功率半導體器件、特種光纖及光纖激光器產業化項目的逐步達產，未來幾年高功率設備領域高投入高產出。 pcb大廠強勢擴產，中高端產品解決方案提供商大族迎頭趕上 PCB產業中心持續向中國轉移，且以高階需求為主，近年，PCB大廠持續登陸資本市場，借助資本，迎合行業趨勢強勢擴產，大族為全球PCB行業設備供應商中中高端產品最為齊全的廠商，行業機遇迎頭趕上。 行業龍頭縱橫擴展開啟新征程，首次覆蓋給予"買入"評級 公司以設備為本，上游向關鍵零部件激光器延伸，下游從此前的3C、新能源等行業，進一步拓展至汽車、航空、醫藥等行業。我們預計大族2017-19年凈利為16.75/22.01/29.82億，對應EPS為1.57/2.06/2.79元，3年CAGR為33%，參考行業平均估值，給予公司18年30-34倍盈利預測，目標價為61.8-70.04元，首次覆蓋給予"買入"評級。 風險提示：大客戶創新低預期，行業競爭加劇，大功率激光器進展低預期。 |
