聯創電子(002036)持續投資高端手機鏡頭優勢領域
【2018-03-10】 事件 公司公告兩大主要投資項目：1）擬投資9.7億元用于年產2億顆高像素手機鏡頭產業化項目。預計20年達產后新增收入9.5億元；2）擬投資12.2億元用于年產5000萬片3D曲面玻璃項目，預計20年2月達產后新增收入25億元。 核心觀點 持續發力高端手機鏡頭夯實未來發展基礎：此次手機鏡頭擴產計劃主要針對800萬以上像素，重點在玻塑混合的高端鏡頭（如1G5P的2000萬像素鏡頭）。公司在玻璃鏡頭優勢顯著，模造玻璃制造能力強，已成為華為3D攝像頭的準直鏡頭（玻塑混合方案）的核心供應商。此前公司在手機鏡頭方面僅5KK/月產能，擴產后新增17KK/月產能，產能的布局為公司抓住高像素鏡頭快速發展機遇夯實了基礎，也證實了公司在此領域發展的決心和信心。兩大項目的建設將為公司提供合計近35億的收入增長空間，未來前景廣闊。 控股股東積極增持：控股股東鑫盛投資擬增持不低于1億元，不超過2.5億元的公司股份，該計劃自2月7日起6個月內完成。鑫盛投資17年就通過員工持股間接增持1.5%股本，目前共持股11.8%。此次增持是出于對公司長期投資價值的認可，對公司未來發展的信心。 國際新能源車ADAS鏡頭核心供應商：汽車鏡頭市場近30億美元，行業CAGR近35%。汽車鏡頭方面，聯創為國際知名汽車公司研制的ADAS車載鏡頭已經量產出貨；另多家全球知名汽車電子廠商已經來公司審廠。由于汽車鏡頭單價比手機鏡頭高近8倍，毛利率高達40%以上，一旦放量，將為公司貢獻較好的利潤。 財務預測與投資建議 我們預測17/18/19年公司的EPS分別為0.53/0.72/0.99元，根據可比公司給予2018年26倍估值，由于公司光學業務稀缺性,給予10%溢價,對應目標價20.59元，維持買入評級。 風險提示 公司的項目建設進度低于預期，觸控顯示業務競爭激烈程度超預期。 |
