合力泰(002217)產(chǎn)品、客戶(hù)持續(xù)升級(jí) 一季度業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)
【2018-02-26】 事件： 公司發(fā)布2017 年度業(yè)績(jī)快報(bào)，2017 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入152.33 億元，同比增長(zhǎng)28.60%，實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)11.84 億元，同比增長(zhǎng)35.49%。 發(fā)布2018 年一季度業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)2.85億~3.15 億元，同比增長(zhǎng)37.68%~52.17%，一季度業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。 2017 年度業(yè)績(jī)下修，公司未來(lái)發(fā)展邏輯不變。根據(jù)公司公告，2017年業(yè)績(jī)預(yù)期低于前次業(yè)績(jī)預(yù)告（13.0~14.5 億）的主要原因有（1）報(bào)告期內(nèi)江西合力泰建設(shè)新產(chǎn)線(xiàn)，原計(jì)劃2017Q4 因符合地方政府招商引資等地方性扶持政策而獲得補(bǔ)助款未能及時(shí)到賬，延遲確認(rèn)至2018年。（2）由于對(duì)新項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度估計(jì)不足，產(chǎn)能建設(shè)低于預(yù)期，原計(jì)劃2017 年四季度開(kāi)始交貨訂單延遲至2018 年一季度交貨。我們認(rèn)為這是在公司快速發(fā)展中遇到的短期影響因素，不影響未來(lái)發(fā)展邏輯。公司投建產(chǎn)能陸續(xù)釋放以及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)、客戶(hù)結(jié)構(gòu)升級(jí)趨勢(shì)不變，未來(lái)確定性成長(zhǎng)可期。 產(chǎn)業(yè)鏈深度整合，新建產(chǎn)能持續(xù)釋放。公司2015 年以來(lái)持續(xù)產(chǎn)業(yè)鏈垂直及橫向整合，先后布局觸控顯示、攝像頭模組、玻璃蓋板、生物識(shí)別模組、無(wú)線(xiàn)充電、FPC、全面屏等多領(lǐng)域。報(bào)告期內(nèi)，公司進(jìn)一步加強(qiáng)產(chǎn)品和客戶(hù)資源整體優(yōu)化配臵，產(chǎn)業(yè)鏈布局更加合理，新建電子紙模組、攝像頭模組、指紋識(shí)別模組項(xiàng)目逐步投產(chǎn)，產(chǎn)能進(jìn)一步釋放，為公司未來(lái)發(fā)展提供充沛動(dòng)力。 產(chǎn)品持續(xù)升級(jí)創(chuàng)新，客戶(hù)結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化。公司先后布局FPC、全面屏、無(wú)線(xiàn)充電及其核心材料納米晶，選擇高速發(fā)展賽道并實(shí)現(xiàn)消費(fèi)電子尖端技術(shù)領(lǐng)域追趕及趕超。目前公司在無(wú)線(xiàn)充電材料、模組，F(xiàn)PC以及全面屏均已具備國(guó)內(nèi)領(lǐng)先水平。通過(guò)公司持續(xù)產(chǎn)品升級(jí)和技術(shù)創(chuàng)新，公司客戶(hù)結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，一線(xiàn)客戶(hù)占比不斷升。我們認(rèn)為公司在無(wú)線(xiàn)充電、FPC 等領(lǐng)域優(yōu)勢(shì)明顯，相關(guān)領(lǐng)域有望進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)標(biāo)志性客戶(hù)突破。 研發(fā)設(shè)備投入加大，驅(qū)動(dòng)未來(lái)成長(zhǎng)。根據(jù)公告，報(bào)告期內(nèi)公司加大對(duì)大客戶(hù)的研發(fā)投入和擴(kuò)大產(chǎn)能的新設(shè)備投入，短期內(nèi)相對(duì)增加了成本費(fèi)用及機(jī)器設(shè)備折舊費(fèi)用，同時(shí)公司出售合力泰化工公司100%股權(quán)，對(duì)公司的利潤(rùn)產(chǎn)生部分影響。我們認(rèn)為公司對(duì)于大客戶(hù)研發(fā)投入增加以及新設(shè)備投入將為公司未來(lái)業(yè)務(wù)成長(zhǎng)提供充足動(dòng)力，公司客戶(hù)結(jié)構(gòu)提升有望進(jìn)一步加速。 投資建議：買(mǎi)入-A 投資評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司2017 年-2019 年凈利潤(rùn)分別為11.84 億，18.28 億和25.65 億，增速分別為35.5%、54.4%、40.3%，EPS 分別為0.38、0.58 和0.82 元，成長(zhǎng)性突出；給予2018年26 倍PE，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)為15.19 元。 風(fēng)險(xiǎn)提示： 消費(fèi)電子行業(yè)發(fā)展低于預(yù)期,新業(yè)務(wù)推進(jìn)低于預(yù)期,宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)發(fā)展低于預(yù)期。 |
