江蘇國泰(002091)波蘭電解液新項目對接客戶 開拓市場股權轉讓繼續推進
【2017-12-27】 事件 12月15日，公司公告擬在波蘭實施4萬噸/年鋰電子電池電解液項目，由瑞泰新能源與華榮化工各出資1.5億元在波蘭設立新公司，其中瑞泰新能源以部分年初定增募集資金出資，華榮化工以自有資金出資嗎，預計建設期約30個月。波蘭新項目保證公司能夠就近及時滿足客戶需求，同時開拓歐洲其它國家市場。從而促進化工業務良性發展。 公司公司公布公司與子公司、子公司之間一系列股權轉讓公告，主要內容包括收購華泰實業25%股權、轉讓華榮化工81.84%股權，轉讓泗洪國貿等公司股權等五項交易。公司加快內部股權轉讓步伐，切實推進控股型公司戰略建設。 簡評 擬將募集資金改用于波蘭電解液項目，對接韓國客戶，搶占歐洲市場 公司原擬將年初定增募資中10.1億元用于越南工業區項目，但因美國退出TPP，越南作為TPP成員國優勢不再，因此決定更改募投項目。此前實施緬甸服裝產業基地項目已投資1.5億元，目前該筆募資還有8.6億元尚未使用。公司公告將利用部分剩余募集資金在波蘭投資4萬噸/年鋰離子電池電解液項目，新項目由瑞泰新能源與華榮化工各出資1.5億元在波蘭設立新公司，其中瑞泰新能源以募集資金出資1.5億元，華榮化工以自有資金出資1.5億元。預計建設期約30個月，項目落地后，預計年營業收入22億元，年稅后利潤3.18億，稅后投資回收期5.09年。 歐洲近年來對汽車污染愈加重視，不斷深化電動乘用車的普及和推廣，因此吸引了全球優異新能源資本投資。據路透社報道，LG集團下屬LG化學于今年10月份宣布將在波蘭弗羅茨瓦夫附近興建歐洲最大的電動汽車用鋰離子電池工廠，投資16.3億美元，預計2019年開始量產，每年可以向10萬輛電動汽車提供鋰離子動力電池，是LG除韓國工廠外最大的一個。公司以在波蘭建設鋰離子電池電解液項目為契機，與相關客戶在業務上協同配套，降低運輸成本。同時搶抓歐洲新能源汽車發展機遇，盡快對接波蘭和歐盟市場，提高公司在鋰離子電池電解液業務的差異化競爭力，促進化工業務保持良性增長。 內部股權轉讓覆蓋外貿及化工，轉型控股平臺緊鑼密鼓 1、公司擬支付現金6132.225萬元收購國泰集團（公司控股股東）持有的華泰實業25%股權。華泰實業主要從事批發和零售貿易，是國泰集團重要參股企業，與公司形成潛在同業競爭，因此國泰集團此前承諾2017年底前出售其持有的華泰實業股權。此項交易完成了出售承諾，消除了潛在同業競爭，完善內部管控。 2、公司將持有的華榮化工81.84%股權劃轉給全資子公司江蘇瑞泰新能源。公司對化工組織架構進行調整，將具體業務劃歸至子公司，集中優勢力量強化研發創新，推動公司化工新材料和新能源業務快速良性發展。 3、其他外貿子公司股權轉讓：公司向控股子公司國貿實業轉讓泗洪國貿100%股權，向控股子公司國盛實業轉讓國貿服裝100%股權、如皋服裝90%股權、沭陽瑞泰100%股權和沭陽翔泰50.98%股權。公司控股子公司國貿服裝向控股子公司國貿實業轉讓亞韻服裝100%股權和淮安國貿25.5%股權。 自9月29日公司公告將8家控股貿易業務子公司全部轉讓至四家子公司旗下后，公司再次進行內部股權轉讓，并擴大至化工業務。公司自今年年初完成外貿業務注資以來，加快集團內部股權轉讓步伐，不斷理順組織架構，明晰外貿、化工雙主業并進，著重落實上市公司"控股型公司"的戰略建設，將業務下放至子公司，協調內部資源。同時在股權轉讓的同時完成員工利益綁定，完善激勵機制，促進發展活力。 投資建議：我們繼續看好江蘇國泰作為供應鏈管理+電解液雙龍頭的發展前景，強調近期股價下跌主要由于市場預期差較大，尤其是化工業務。公司化工部分為LG、索尼、CATL的核心供應商，客戶多元化有保證，看好未來下游客戶產能增長長期趨勢驅動。同時公司張家港2萬噸電解液項目已貢獻產量，上下齊放量推動未來訂單增長動力足。我們保持2017-2018年凈利潤分別為8.02、10.56億元的盈利預測，對應增發換股和對外募資后總股本12.08億股，EPS分別為0.51、0.67元/股，對應PE分別為17、13倍，公司具有高ROE、低估值、增長穩健等特點，隨股權綁定逐漸深入，上下利益一致，預計未來業績增速持續提升，堅定看好，維持"買入"評級。 風險因素：宏觀經濟增速下行可能導致外貿供應鏈業務下游客戶需求萎縮；匯率風險影響盈利能力；集團整體上市后協同和整合受阻，導致外貿業務增速不及預期；電解液價格下降風險。 |
