華西股份(000936)2016年年報點評:一村資本已盈利 擬增持稠州銀行
【2017-03-15】 事件：2017 年3 月10 日晚華西股份發布2016 年年報，根據年報數據，2016 年公司共實現營業收入21 億元（同比+5.6%），實現歸屬于上市公司股東的凈利潤6 億元（同比+604.46%），公司2016年凈利潤大幅提升的主要原因為2016 年8 月減持東海證券，共計貢獻凈利潤4.64 億元，在凈利潤中的占比達到76.77%。 并購基金業務持續推進。華西股份的并購投資業務主要通過子公司一村資本開展，2016 年一村資本實現營業收入8107 萬元（在華西股份營業收入中占比3.8%），實現凈利潤6872 萬元（在華西股份凈利潤中占比11%），其中一村資本控股的前海同威實現74.6 萬元，一村資本專注投資于TMT、集成電路和醫療大健康等行業。同時，公司的資產管理業務主要通過一村資產持股85%的上海毅揚開展，2016 年上海毅楊實現營業收入1552 萬元，實現凈利潤426 萬元。 （1）一村資本目前已貢獻投資收益。2015 年9 月一村資本通過管理上海華聰投資中心和上海華毓投資中心認繳1.35 億元的基金份額，收購了DianDian Interactive Holding 和點點互動28%的股權，2016 年9 月，一村資本轉讓所持有得8800 萬元份額，為華西股份貢獻投資收益達到6800 萬元。 （2）涉足集成電路與TMT，多元化布局。集成電路方面，公司設立專項投資平臺華伊投資中心（其中一村資本出資2.2 億元，上海毅揚出資3881 萬元），出資2.6 億元取得瀾起科技2.11%股權，未來將借助瀾起科技行業龍頭地位為公司帶來盈利；此外，一村資本出資5000 萬元投資寧德時代，股權比例為0.238%，搭乘新能源汽車發展新趨勢。TMT 方面，一村資產控股的上海毅揚持有英雄互娛1.62%股權，一村資本控股的上海毓厚持有Holdco 2.08%股權，公司通過子公司涉足電子競技。 （3）收購醫療項目帶來收入。2016 年7 月蘇州工業園區德信義利投資中心與黑龍江龍煤礦業控股集團下屬的公司簽訂《產權交易合同》，受讓其持有的6 家醫院公司85%股權，2016 年8 月一村資本完成認繳蘇州工業園區德信義利投資中心1 億元份額（在總規模中占比8.07%），2016 年華西股份該項投資帶來的投資年化收益率達到13%，實現收入307 萬元。 定增布局"投資+融資+資產管理"金控平臺。公司擬通過定增認購稠州銀行增發的3.26 億股股份，交易完成后，華西資本將持有稠州銀行9.62%股份并成為稠州銀行的第一大股東。稠州銀行作為公司搭建金控平臺的重要戰略資產，在公司資產管理、財富管理等業務方面具有高度的協同性，同時對稠州銀行的投資，也有利于公司盈利能力的提升，目前定增正處在審核階段。 盤活存量資產，提升資本實力。為進一步盤活存量資產、拓寬融資渠道、改善債務結構、降低資金成本，2016 年公司公告稱擬非公開發行12 億元可交換為公司所持有的江蘇銀行股份有限公司A股股票的公司債券。目前公司可交換債券申請材料尚在上海證券交易所審核過程中。 傳統主業經營穩健。2016 年華西股份在紡織化纖和倉儲等傳統業務實現營業收入18.6 億元，在營業收入中的占比達到87.7%（比上年同期減少4.9 個百分點）。傳統化纖產業穩健運營，2016 年公司化纖取得營業收入17.72 億元（同比-0.37%）；華西碼頭依托區位優勢，繼續保持穩定的經營規模和盈利水平，2016 年華西碼頭取得營業收入9317 萬元（同比+5.1%），凈利潤3567.8 萬元（同比-0.32%），紡織化纖和倉儲等傳統主業維持穩健經營態勢。 投資建議：買入-A 投資評級，6 個月目標價12.9 元。我們預計公司2017 年-2019 年的EPS 分別為0.63 元、0.67 元、0.71 元。 風險提示：宏觀風險、運營風險、政策風險 |
