科力遠(600478)2016年年報點評:堅持混合動力初心不改 業績有望回轉
【2017-03-29】 毛利率承壓導致全年虧損2.11億元，低于預期。2016年公司實現營業收入17億元，同比增長51.15%：歸母凈利潤為-2.11億元，同比減少2935.11%：毛利率5.64%，同比降低5.75個百分點。其中4Q實現營業收入4.32億元，同比降低14.68%；凈利潤-0.92億元，同比減少2043.54%；毛利率6.14%，同比降低1.37個百分點。201 6年凈利潤虧損，低于預期。公司虧損的主要原因是期間費用及研發投入較大，新建產能尚未規模生產導致固定攤銷較高，毛利率大幅下滑。 動力電池在手訂單增加，2017年業績將得以改善。旗下子公司湖南科霸預計201 7年開啟規模量產，目前已接到日本豐田動力電池極片訂單：2017年8.5萬臺套、20 1 8年11.28萬臺套的訂單；科力美為豐田提供電池開始投產，將增加車用動力電池配套量的上升。預計20 1 7年盈利能力將有所改善。 混合動力系統配套車型產能提升，奠定業績反轉的基礎。2018年我國計劃實施的碳排放制度，將倒逼傳統汽車向節能與新能源汽車轉化。公司擁有從原材料到混合動力總成系統( HEV、PHEV、EV)完善的產業鏈優勢。201 6年，公司的混合動力系統處于試生產階段，合計銷售約680套動力系統，對業績的拉動作用尚未顯現。預計從201 7年開始，隨著已經配套的吉利帝豪EC7混合動力車型產銷量將逐步釋放（乘聯會數據：EC7混動車型2017年1月銷量70輛、2月銷量1 10輛），及新增兩款配套車型，混合動力平臺CHS的供貨量將會顯著增加，為公司業績反轉奠定良好基礎，并有望帶來較大彈性。 投資建議：我們公司預測2017年至2019年每股收益分別為0.02元、0.03元和0.04元。凈資產收益率分別為1.7%、2.7%和4.0%，維持買入-A投資建議，6個月目標價為13.3元，相當于2017年185億的市值。 風險提示：配套的混合動力車型銷量增長未達預期；電池原材料價格大幅上漲 |
