南都電源(300068)17年業績快報接近預告下限 鉛蓄及鋰電池承壓
【2018-03-02】 預測盈利同比增長17.63% 南都電源公告預計2017年報告期內營業收入及歸母凈利潤分別為86.36/3.87億元，分別同比增長20.94%及17.63%，接近修正后的預告下限；其中4季度單季度凈利潤預計為2089萬元，同比下滑約75%。 關注要點 完成收購華鉑科技，再生鉛業務顯著增長。17年度內子公司華鉑科技再生鉛業務銷售較上年同期增長21.3%，凈利潤同比增長25.4%，且南都電源于17年8月正式完成對控股子公司華鉑科技49%股權的收購，成為公司全資子公司，使其再生鉛業務對歸母凈利潤貢獻同比增長129.45%。未來有望繼續加強公司儲能業務的成本優勢及盈利能力。 鉛蓄電池及鋰電池業績承壓。報告期內通信用鉛蓄電池收入較同期基本持平，而受到鉛價持續高位的影響，產品毛利率及凈利貢獻較同期有較大下滑。此外鋰電池本期收入預計同比增長3.28%，其中海外通信鋰電業務同比增長73.42%，而動力鋰電業務同比下降84.31%，板塊綜合凈利貢獻有所下滑。 儲能業務后續發展有望提速。17年7月公司與三峽建信（北京）投資基金、杭州梵域投資及三峽清潔能源股權投資基金共同成立三峽南都儲能投資（天津）合伙企業（有限合伙），主要將投資于國內外商用儲能電站平臺；同時公司18年初與中聯水泥、禾友化工等多家企業簽署針對實施電力需求側管理、改善電能質量等目的的儲能電站運營管理服務合同，容量共計約180MWh，進一步加速公司“投資+運營”的商用拓展進程。 估值與建議 考慮鉛蓄及鋰電池報告期內利潤貢獻有所下滑，我們分別下調公司17/18年凈利潤預測31.1%/21.5%至3.87/5.48億元，對應EPS分別為0.44/0.63元，目標價下調15%至23元，對應18年約36XP/E，較當前股價有約42%的上升空間。 風險 原材料價格波動超預期，儲能業務推進不及預期。 |
