長(zhǎng)城電工(600192)大股東更換 引發(fā)國(guó)企改革預(yù)期
【2017-01-03】 中國(guó)電工電器骨干企業(yè)。公司為中國(guó)電工電器行業(yè)的骨干企業(yè)，主要從事高中低壓開關(guān)設(shè)備、高中低壓電器元件、電氣傳動(dòng)自動(dòng)化裝置、新能源裝備等電工電器類產(chǎn)品和果蔬汁、水電的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售。2015年，電工電氣設(shè)備及控制系統(tǒng)業(yè)務(wù)收入占總收入比重達(dá)85.94%，是公司的主要收入來(lái)源。 傳統(tǒng)電氣設(shè)備業(yè)務(wù)再創(chuàng)輝煌有難度。作為一個(gè)老國(guó)企，公司技術(shù)實(shí)力雄厚但管理機(jī)制略顯欠缺，2009年開始，公司對(duì)長(zhǎng)期虧損、管理落后的子公司進(jìn)行了清理整合，盈利能力有所改善。2010-2014年，公司主營(yíng)收入年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到7.87%，歸屬于母公司所有者凈利潤(rùn)的復(fù)合增長(zhǎng)率為30.46%。受塔機(jī)、鋼鐵、機(jī)床等傳統(tǒng)行業(yè)投資下滑影響，2015年、2016年前三季度公司營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)雙雙下滑。我們預(yù)計(jì)這一趨勢(shì)短期內(nèi)難以改變。 大股東更換，引發(fā)國(guó)企改革猜想。公司原來(lái)控股股東為長(zhǎng)城電工集團(tuán)，實(shí)際控制人為甘肅省國(guó)資委。2016.11.18，公司公告，電工集團(tuán)將所持公司的全部國(guó)有股份劃轉(zhuǎn)甘肅省國(guó)有資產(chǎn)投資集團(tuán)有限公司持有，引發(fā)國(guó)企改革預(yù)期。劃轉(zhuǎn)后，電工集團(tuán)不再持有公司股份，甘肅國(guó)投集團(tuán)直接持有公司38.77%股份，成為公司控股股東。甘肅國(guó)投集團(tuán)擁有控股、參股企業(yè)19家，形成了以有色冶金、電力、能源、節(jié)能、特色農(nóng)業(yè)、產(chǎn)業(yè)投資為主導(dǎo)，以信托、基金等金融服務(wù)業(yè)為支撐的多元化產(chǎn)業(yè)發(fā)展格局。 參股新源動(dòng)力，鑄造國(guó)內(nèi)燃料電池系統(tǒng)領(lǐng)軍企業(yè)。新源動(dòng)力于2001年由中科院大連化物所、長(zhǎng)城電工（當(dāng)前占比8.99%）等發(fā)起設(shè)立，是我國(guó)燃料電池系統(tǒng)領(lǐng)域領(lǐng)軍企業(yè)。在車用質(zhì)子交換膜燃料電池領(lǐng)域，新源動(dòng)力第二代產(chǎn)品已達(dá)到國(guó)際第二代技術(shù)水平。今年6月，新源動(dòng)力與一汽集團(tuán)技術(shù)中心、一汽解放青島汽車達(dá)成協(xié)議，合作開發(fā)燃料電池物流車，計(jì)劃在2016-2017年完成超過100臺(tái)的燃料電池物流車推廣，實(shí)現(xiàn)燃料電池汽車由示范運(yùn)行向商業(yè)化應(yīng)用的轉(zhuǎn)變。 盈利預(yù)測(cè)與投資建議。我們預(yù)計(jì)公司2016-2018年歸母凈利潤(rùn)分別為2747、3768、4178萬(wàn)元,同比下降32.11%、增長(zhǎng)37.14%和10.87%；全面攤薄后每股收益分別為0.06元、0.09元、0.09元。考慮到公司具有國(guó)企改革預(yù)期，目前估值較高，暫不給予目標(biāo)價(jià)和評(píng)級(jí)。 主要不確定因素。行業(yè)投資低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、大宗商品價(jià)格上漲導(dǎo)致毛利率下滑的風(fēng)險(xiǎn)。 |
