動力電池回收概念股格林美(002340)2017年業績快報點評:產品價格上漲疊加電池材料產能釋放 業績快速增長
觀點： 1、金屬價格大幅提升+電池材料產能釋放，公司業績快速增長。 2017年公司實現營業總收入為1,052,269.72萬元，比上年同期增長了34.29%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤60,277.68萬元，比上年同期增長了128.56%。公司業績快速增長主要是由于1）公司三元動力電池材料業務板塊快速擴產，截止17年年底，公司正極前驅體和正極材料的產能分別達到4.7萬噸、1萬噸，三元動力電池材料產能的釋放，推動公司銷售與業績大幅增長；2）17年鈷鎳鎢等金屬價格大幅提升，公司抓住有利時機加大鎢鎳鈷等產品的生產和銷售力度；3）公司產品價格與產能利用率同步提升，使得公司的鈷鎳鎢及電池材料板塊盈利水平大幅提升。 2、發力電池材料業務產能，構建電池材料全產業鏈。 隨著電池材料板塊前期投資項目的逐步投產，電池材料產品產能正逐步釋放，公司著力于提升品質及創新、推動新產品開發，與國內外知名客戶開展戰略性合作，開拓產品渠道市場，目前公司的三元動力電池材料產品已出貨三星SDI、邦普、CATL，標志著公司正逐步走向國際化。同時，《新能源汽車動力蓄電池回收利用管理暫行辦法》出臺后，公司將加強動力電池回收渠道的建設，加快構建動力電池從報廢端到消費端的大循環體系，致力于實現新能源全產業鏈大融通，建設完整的電池材料業務產業鏈。 3、堅守城市礦山+新能源材料戰略，向精細化、效益化方向深耕。 17年由于電廢拆解補貼到位較慢，以及出于戰略考慮集中資源發展電池材料業務，公司在廢棄物業務上進行了主動收縮，未來公司將在夯實鈷鎳鎢傳統業務與穩健發展電子廢棄物循環利用、報廢汽車循環利用等廢物回收業務基礎上，快速擴容發展動力電池材料業務。公司一方面將擴大廢物處理種類，保障新能源材料鈷鎳金屬量的需求，為三元材料業務提供堅實后盾，另一方面將通過技術創新及產線的提檔升級，向精細化、效益化方向深耕。 結論： 我們預計公司2017-2019年主營收入分別為105.32億、136.32億和180.92億元，歸母凈利潤分別為6.04億、8.75億和12.93億元，對應EPS分別為0.16元、0.23元和0.34元，對應PE分別為45倍、31倍和21倍，維持公司“推薦”評級。 風險提示： 大宗商品價格下跌；電池材料產能釋放不達預期 |
