動力電池回收概念股比亞迪(002594)2月新能源乘用車高速增長 看好18年強勢新車型周期
事件： 公司發布2 月銷量快報，公司2 月乘用車總銷量26,152 輛，同比增長10%。其中新能源乘用車8,357 輛，同比增長289%。18 年公司新能源乘用車將深度受益補貼退坡和雙積分政策，宋MAX 爆款帶領傳統汽車業務逐步走出低谷，唐二代等新車型采用dragon face 新設計語言，產品外觀蛻變值得期待，預計18 年多款新車型有望帶來銷量高增速。預計17-19 年凈利潤41/51/61 億，EPS 分別為1.49/1.86/2.25 元，維持“審慎推薦-A”評級。 評論： 1、2 月新能源乘用車銷量爆發增長，深度受益新能源補貼新政 公司2 月乘用車總銷量26,152 輛，同比增長10%。其中新能源乘用車8,357輛，同比增長289%，傳統乘用車同比-17.3%。從1-2 月累計值來看，乘用車總銷量累計同比+30.2%，基本符合預期，其中新能源乘用車累計同比+465%，傳統乘用車累計同比+6.4%。我們認為，新能源乘用車銷量同比高速增長主要因去年同期由于目錄重申等原因基數較低導致，但是從絕對量來看仍然保持了較高增速。而從政策層面來看，新能源汽車補貼新政對于公司利好明顯，由于公司車型續航里程均為350km 以上，過渡期之后補貼幅度不降反升，所以我們認為公司新能源乘用車全面上量應該是在下半年，而過渡期內補貼打七折對公司新能源汽車銷售理論上造成負面影響。對于傳統乘用車，2 月銷量有所下滑（同比-17.3%），我們推斷主要因過年因素影響所致，宋MAX 得到消費者認可成為爆款車型（1月銷量超1.5 萬輛，訂單超7.5 萬輛），未來隨著擁有dragon face 家族語言的新車型唐二代等全面上市，有望帶動乘用車板塊全面上量。 2、乘用車進入新車型周期，爆款車型帶來業績增量 宋MAX18 年1 月月銷1.5 萬，訂單超7.5 萬，爆款引領傳統車業務走出低谷。前奧迪設計師艾格帶來“Dragon Face”前臉，在宋MAX 和唐二代上率先應用，外觀蛻變提升品牌辨識度。唐二代預計將在北京車展發布，外觀蛻變，動力、配置升級，值得期待。除了唐二代之外，18 年仍有秦二代、宋MAX 新能源、A0 級電動SUV 元EV 等新能源車型，并均采用“Dragon Face”的家族設計語言，我們認為憑借宋MAX 得到消費者認可，新車型設計有望給比亞迪整體帶來改觀，有望出現爆款車型，助力有望實現20萬輛新能源車銷售目標。 3、多業務實現邊際改善，開放供應鏈提供新增量 客車退坡符合預期，盈利短期承壓。17 年實現新能源客車銷量1.4 萬余輛，18 年銷量目標1.5 萬輛，業績增長點主要在廣州、西安、杭州、南京等公交電動化進程相對較慢的城市，同時云軌業務的拓展有望助力新能源客車拿到相應城市公交的訂單。云軌業務18 年開始貢獻利潤，保守估計實現年收入150 億，目前已與20 個城市簽訂項目，8 條云軌在建，但18 年應謹慎看待地方政府政策收緊。手機業務穩定增長，3D 玻璃產能放量，但下游訂單仍處于起步階段。光伏業務18 年有望減虧。動力電池產能擴張，青海10GWh 產能建設中，18~20 年總產能分別達29、34、39GWh，同時公司計劃18 年下半年開始外供動力電池，有望在19 年貢獻業績增量。 投資策略與風險提示 18 年公司新能源乘用車將深度受益補貼退坡和雙積分政策，宋MAX 爆款帶領傳統汽車業務逐步走出低谷，唐二代等新車型采用dragon face 新設計語言，產品外觀蛻變值得期待，預計18 年多款新車型有望帶來銷量高增速。預計17-19 年凈利潤41/51/61 億，EPS 分別為1.49/1.86/2.25 元，維持“審慎推薦-A”評級。 風險提示：新能源乘用車銷量不達預期，客車銷量不達預期，云軌發展不達預期。 |
