秀強股份(300160)玻璃成本提升+南京秀強虧損致業績低于預期
【2018-02-26】 投資要點 玻璃成本提升+南京秀強投入期虧，致業績低于預期 公司發布2017年業績預告，預計全年實現歸屬于上市公司股東凈利潤1.30-1.55億元，同比增長9-30%，凈利潤增速低于預期，其中非經常性損益約900萬元至1300萬元，去年同期非經常性損益為599.43萬元。目前公司主營業務仍以家電玻璃為主，2017年公司積極發揮在家電玻璃產品方面的技術優勢及市場優勢，整合業務資源，拓展銷售業務，調整產品銷售結構，家電玻璃產品銷售收入較上年同期有一定幅度增長，保障2017年經營業績穩中有增，但2017年以來大宗商品漲價致公司主要原材料玻璃原片漲價幅度較大，對凈利潤增長產生較大的負面影響，而教育產業作為公司近年來新開拓的第二主業，2017年因全資子公司南京秀強仍處于建設投入期，產生一定虧損拖累致凈利潤增速低于預期。 預計教育產業17年凈利潤4000萬 目前公司旗下教育產業共分為三部分，一是2015年斥資2.1億收購的全人教育100%股權，全人從2015年并購初期的10家直營園、7家加盟園，發展至今已擁有20多家幼兒園，發展模式以收購為主，2017年承諾業績2800萬；二是2016年斥資1.785億收購的江蘇童夢65.27%股權，童夢從2016年并購初期的21家直營園、28家加盟園發展至今已擁有近30家幼兒園，童夢目前以普惠型幼兒園為主，未來將通過收購和開辦特色班、培訓班等方式來提高現有普惠幼兒園收費，進而提高效益，2017-2018年童夢承諾業績分別為2400萬、3000萬；三是公司在南京設立的全資子公司南京秀強，主要以發展新建幼兒園、托幼之家為業務開展模式，2017年1-9月，南京秀強實現營業收入361.3萬，凈利潤-430.15萬，主要因南京秀強2017年新建十余家幼兒園，新建園從建設完成開園到實現滿員至少需要3年時間，目前南京秀強仍處于建設投入期，短期內產生一定虧損拖累教育產業整體盈利；我們預計2017年公司教育產業并表后可實現歸屬于上市公司股東凈利潤4000萬左右。 大股東增持彰顯對公司發展信心 公司近日公告，實際控制人盧秀強先生自2017年10月26日至12月15日，通過"秀強炎昊私募證券投資基金6號"以集中競價方式累計增持公司股份合計1272.61萬股，增持均價為7.79元/股，增持股份占公司總股本的2.13%，增持后，盧秀強先生及其一致行動人間持股比例為51.50%，且不排除繼續增持公司股票的可能，我們認為，大股東增持公司股票，充分彰顯其對公司未來"玻璃+教育"雙主業發展的前景看好。 盈利預測及估值 前期我們預計公司2017-2019年可實現營業收入14.47億、16.82億、19.64億，可實現歸母凈利潤1.88億、2.51億、3.41億，在未來玻璃原片成本壓力猶在以及南京秀強可能持續虧損致教育產業業績低于預期的背景下，基于審慎原則，我們下調公司盈利預測，預計公司2017-2019年可實現營業收入13.86億、16.03億、18.61億，分別下調0.61億（-4.22%）、0.79億（-4.7%）、1.03億（-5.24%），預計可產生歸母凈利潤1.53億、1.97億、2.6億，分別下調0.35億（-18.62%）、0.54億（-21.51%）、0.81億（-23.75%），對應EPS分別為0.26元、0.33元、0.44元，對應當前股價估值23倍、18倍、14倍，下調評級至"增持"評級。 |
