金晶科技(600586)2017年半年報點評:行業維持高景氣 業績大幅增長
【2017-08-02】 玻璃毛利率提升顯著，業績大幅增長。自去年下半年起，玻璃行業景氣度不斷提升，玻璃價格有所提升，并且在上半年的淡季維持在高位， 目前全國5mm 浮法玻璃均價達1481 元/噸，較去年同期上漲236 元/ 噸。受益于此，公司玻璃業務的毛利率由去年同期的6.96%大幅提升至9.12%；由于上半年純堿價格呈現U 型變化，純堿業務毛利率由35.40% 下滑至29.25%，公司整體毛利率23.37%，小幅提升0.29%。本期公司內部管控較好，期間費用率大幅下降5.30%至12.96%。公司營業利潤1.39 億元，同比增加186.18%，而公司所得稅僅增加1439 萬元，上半年歸母凈利1.04 億元，同比大幅增加402.77%。 玻璃景氣度望持續，浮法、深加工玻璃雙箭齊發。截止6 月底，全國在產生產線240 條，同比增加14 條，在產產能16.03 萬噸/天，同比增長6.8%；上半年復產+新增生產線12 條，冷修+停產生產線8 條，合計增加產能3070 噸/天，同比僅增2%，此增長幅度大大低于前兩年同期增長數據，受環保督查趨嚴和復產成本高影響，未來產能沖擊預計可控。上半年屬于玻璃淡季，價格高位持穩，隨著下半年需求旺季的到來，玻璃價格料將穩中小升，玻璃高景氣度有望貫穿全年。公司當前擁有10 條生產線，產能3000 萬重箱，同時積極進行新興玻璃業務拓展，截止目前，金晶匹茲堡汽車玻璃項目已完成建設，寧夏Low-E 玻璃生產線點火試產、博山Low-E 節能玻璃項目正在建設中，充足的產能預計可享受本輪行業景氣的回升。 純堿價格回升，助力業績更上一層樓。受去年年底純堿價格較高影響， 今年初價格高位下滑，3 月底到達谷底，拖累公司純堿業務盈利。5 月份部分純堿廠家開始計劃檢修，6 月份行業整體開工率降低，純堿市場供應量減少，自5 月起純堿價格再次上漲，目前價格維持高位運行， 下半年公司純堿業務毛利率有望提升，助力公司業績更上一層樓。 財務預測與估值：我們預測公司2017-2019 年營收為41.69、47.49、54.74 億元，歸母凈利潤分別為2.66、3.27、4.17 億元，EPS 0.18、0.22、0.29 元，對應PE 分別為31X、25X、20X，首次覆蓋，給予“增持”評級。 風險提示：玻璃復產超預期，房地產竣工大幅下滑。 |
