中航資本(600705)2017年年報(bào)點(diǎn)評(píng):踐行軍民融合 邁入向上發(fā)展軌道
【2018-03-15】 業(yè)績(jī)符合預(yù)期，主要經(jīng)營(yíng)指標(biāo)全面向好，維持增持評(píng)級(jí) 信托規(guī)模擴(kuò)張驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)穩(wěn)健成長(zhǎng)，增資打開(kāi)資本束縛助力發(fā)展 中航信托歸母凈利潤(rùn)16.29億、YoY+25.14%。信托主業(yè)手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入26.44億、YoY+24.31%；固有業(yè)務(wù)投資凈收益3.03億、YoY+9.25%。管理信托資產(chǎn)規(guī)模近6500億、YoY約+45%。公司報(bào)告期向中航信托增資18.10億元人民幣，打開(kāi)資本束縛，助力信托發(fā)展。 租賃規(guī)模擴(kuò)張，乘行業(yè)發(fā)展浪潮 中航租賃營(yíng)業(yè)總收入55.43億元，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)13.60億元，凈利潤(rùn)10.22億元。中航租賃資產(chǎn)規(guī)模近850億元，已進(jìn)入行業(yè)領(lǐng)先水平。公司報(bào)告期內(nèi)向中航租賃增資14.67億元人民幣。2018年政府工作報(bào)告明確要規(guī)范發(fā)展地方性中小金融機(jī)構(gòu)，著力解決小微企業(yè)融資難、融資貴問(wèn)題，面向中小企業(yè)的租賃行業(yè)符合政策導(dǎo)向，行業(yè)空間廣闊。未來(lái)中航租賃將進(jìn)一步提升產(chǎn)融協(xié)同服務(wù)能力，加快飛機(jī)租賃業(yè)務(wù)的國(guó)際化布局。此外，中航信托擬出資2.5億元參與發(fā)起設(shè)立河南中原金融租賃（暫定名稱(chēng)），持股比例為8.33%，公司將積極參與金融租賃行業(yè)的大發(fā)展。 軍民融合+產(chǎn)融結(jié)合屢有突破，子公司引110億元戰(zhàn)投促發(fā)展 公司與控股股東計(jì)劃共同設(shè)立北京融富航空工業(yè)基金管理有限公司，公司擬出資5000萬(wàn)元人民幣，占基金管理公司出資額的35.71%，為第二大股東。該基金管理公司成立之后，將積極踐行國(guó)家軍民融合戰(zhàn)略，主要投資航空工業(yè)軍民融合產(chǎn)業(yè)發(fā)展項(xiàng)目。國(guó)家定調(diào)軍民融合戰(zhàn)略方向，公司背靠集團(tuán)軍工資產(chǎn)，將直接受益于軍民融合發(fā)展浪潮。此外，今年二月啟動(dòng)子公司中航投資110億元增資擴(kuò)股，募集資金擬用于下屬子公司業(yè)務(wù)發(fā)展、償還部分銀行貸款以及參與產(chǎn)業(yè)投資等，完成后公司持有中航投資的股權(quán)比例預(yù)計(jì)不低于70%。如戰(zhàn)投增資到位將打開(kāi)資本束縛，助推業(yè)務(wù)拓展。 中航集團(tuán)旗下唯一上市金控，產(chǎn)融結(jié)合經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，維持增持評(píng)級(jí) 鑒于公司是中航集團(tuán)旗下唯一上市金控，牌照布局完善，經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，我們小幅上調(diào)2018-2019年EPS0.36/0.43元的預(yù)測(cè)至0.37/0.45元，預(yù)測(cè)2020年EPS0.59元，則2018-2020年P(guān)E14.81、11.96、9.23。可比金控標(biāo)的Wind一致預(yù)測(cè)PE（2018E）平均值17.63，考慮軍工集團(tuán)金控平臺(tái)的稀缺性我們?cè)谄骄抵辖o予一定溢價(jià)，給予2018 年P(guān)E預(yù)期18x-20x，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)6.66-7.40元，前值7.20-7.90元，維持“增持”評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示：信托行業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)不及預(yù)期、公司產(chǎn)融結(jié)合進(jìn)程不及預(yù)期。 |
